未來一週：隨著我們等待非農就業數據公佈，風險回歸

隨著八月的開始，股票市場情緒高漲。週一期貨處於積極區域，預計歐洲股指今日將高開，美國期貨預計將延續上週的反彈。納斯達克目前預計將高開超過0.8%。上週，美國股市從週四開始強勢反彈，預計本週漲勢將繼續。現在的問題是，在過去一個月落後於歐洲股市之後，美國股指本週能否表現優於歐洲股市？

油價提振市場

油價下跌5%也有助於提振市場情緒。隔夜，特朗普總統表示，與伊朗達成和平協議的談判可能今天開始，這導致布倫特原油價格回落至每桶83美元附近。這將緩解通脹擔憂，也可能抑制上週大幅上漲的債券收益率，尤其是長期收益率，30年期美國國債收益率躍升至19年來最高水平。

經濟數據和財報推動價格走勢  

本週對金融市場來說同樣重要。首先，有大量新經濟數據發布，包括美國最新的勞動力市場數據。標普500指數中有20%的成分股本週發布財報，包括Palantir和SanDisk。SpaceX也將在週二發布首份財報。市場關注科技股拋售是否結束，日元在前所未有的多邊干預支撐後將如何表現，以及美國國債收益率的動向。

如果有人以為今年八月市場會平靜，那現在看來情況正變得火熱。

三大主題主導市場

上週，三大主題主導了7月交易的收官。首先是科技股交易的"前後兩段"。上半週，科技股大幅去槓桿，韓國KOSPI指數暴跌17%。隨後是科技財報發布，週四出現強勁反彈，微軟股價上漲16%，讓人們看到自6月22日開始的人工智能熱門股大幅回調可能已接近尾聲。

納斯達克100指數

微軟領跑人工智能賽道 

微軟的反彈具有象徵意義。上週公布的第二季度財報顯示，Copilot可能成為企業人工智能領域的大贏家。其訂閱用戶數增至3000萬，是微軟365產品套件的一部分。因此，它已深度整合進數億人每天使用的產品中，微軟的增長前景巨大，已證明其能夠實現人工智能投資的商業化。

晶片股能否反彈？

科技領域的價值正在向部分"壯麗七巨頭"轉移，此前年初遭遇重創。不過，晶片板塊也可能迎來復甦。包括Alphabet、Meta、微軟和亞馬遜在內的多家"壯麗七巨頭"均在增加今年的人工智能資本支出計劃，這應能為人工智能交易帶來夏末的又一波動力。

人工智能交易是否觸底？

基於以上兩個因素，隨著我們進入第三季度，科技股拋售可能已見短期底部。現在的問題是，傳統上八月和九月是股市表現最差的月份，我們是否會迎來一波強勁反彈？

美元/日元成為焦點

上週主導市場的第二大主題是日元干預。美元/日元上週下跌超過4%，本週初日元對美元再度上漲0.5%，交易於156.60。此次干預發生在日本央行意外維持利率不變後，導致日元大幅走弱。確認的干預行動耗資500億美元，日本當局出手，另有100億美元來自美國及可能的韓國支持。這次干預奏效，但問題是能持續多久？

外匯干預和人為支撐貨幣在長期內並沒有良好的效果記錄，而這種外匯干預的頻率在較長時間內是不可持續的。那麼，市場是否會考驗當局的決心？儘管日元週一開局強勁，但如果本週下跌，將對日本央行施加巨大壓力，促使其在未來幾個月內提高利率，以試圖自然提振日元強勢。

美元/日元

美聯儲的影響

上週的第三個話題是國債收益率。長期收益率飆升，美國國債收益率曲線急劇陡峭，2年期與10年期收益率曲線差為48個基點，2年期與30年期收益率曲線差為98個基點，上週上漲了18個基點，這在一週內是一個巨大的變動。10年期收益率週收於4.69%，30年期收益率升至2007年以來的最高水平，週收於5.23%。這對住房市場的影響可能非常嚴重，值得在未來幾個月關注。

儘管美聯儲在上週會議上維持利率不變，但美國收益率仍在上升。當利率暫停時，收益率曲線陡峭化是自然現象，畢竟通脹率高於目標水平。然而，收益率的持續上升可能會令投資者感到不安。有趣的是，上週末美國收益率曲線長期端的壓力並未影響全球股市的反彈。然而，如果收益率持續飆升，股市可能會承壓。

雖然美聯儲的表態被指責為導致美國國債收益率曲線波動的原因，但我們認為這不公平。美聯儲主席凱文·沃什重申，美聯儲將使美國通脹率回歸目標水平，有人認為他的立場幾乎與上週投票支持加息的三位FOMC異議成員一樣鷹派。有趣的是，儘管通脹有緩和跡象且勞動力市場疲軟，美聯儲轉向潛在鷹派立場的同時，國債收益率卻在上升。第二季度PCE通脹低於預期，6月勞動力市場遠弱於預期，我們需要觀察7月是否出現類似模式。

此外，收益率上升的原因還包括債務供應巨大。不僅政府通過債務融資，人工智能基礎設施建設也越來越依賴債務融資。當供應超過需求時，收益率必須上升以吸引投資者。因此，我們短期內可能看不到債券收益率的回落。

投資者在新一週開始時關注的關鍵問題是：油價接下來將走向何方？科技股，特別是晶片股，是否已經觸底？長期國債收益率的拋售是否會對股市造成衝擊？

以下是本週需要關注的兩個主要事件：

1. 非農就業數據

週一的焦點是地緣政治環境改善和油價下跌，但隨著一週的推進，焦點將轉向美國非農就業報告，這將再次考驗美國勞動力市場的韌性。這是金融市場的關鍵數據，有四個方面值得關注：就業人數、失業率、工資增長和勞動參與率。

這些數據將幫助界定美聯儲未來的政策方向，可能成為重大市場驅動事件，尤其是在美聯儲不再提供前瞻指引的情況下。美聯儲特別擔心需求側通脹風險和工資-價格螺旋，因此工資數據值得密切關注。

經濟學家目前預計就業人數將增加9.1萬，失業率將小幅上升至4.3%。如果數據出現重大意外，值得密切關注美元/日元，觀察利好數據是否會對日元形成壓力。

2. 財報季

本週是跨大西洋兩岸財報發布的關鍵週。繼微軟和亞馬遜強勁財報推動大幅反彈後，科技股財報將受到密切關注。蘋果上週的財報表現不佳，股價週五暴跌超過7%，但隔夜出現企穩跡象。

本週美國財報日程的亮點包括Palantir、SpaceX和SanDisk。SpaceX股價上週大幅下跌，週五跌3%，以低於110美元的歷史新低收盤。現在的問題是，財報，尤其是未來收入預測，能否幫助股價回升？

SpaceX