下周前瞻 – 隨著財報成為焦點，股市尋求方向

• 美國股市舉步維艱，避險情緒推動主權債券走強。
• 在科技板塊疲軟之際，美國財報和中期選舉成為焦點。
• 英國就業和通脹數據可能挑戰當前英國央行加息押注。
• 歐元區 PMI 和中國數據備受關注，歐元和澳元均尋求支撐。

美國股市疲軟提振主權債券

對於投資者而言，這是充滿挑戰的一週，因為美國 CPI 報告更熱以及財報季的良好開局並未帶來預期中的市場走勢。除澳元外，美元目前在外匯市場整體漲幅有限，CPI 公布後的反彈已被證明是短暫的，尤其是在美聯儲鴿派言論持續之際。然而，那斯達克 100 指數的疲軟一直佔據頭條，令投資者感到不安。

在經歷兩個月的積極表現之後，儘管人工智慧相關財報最初表現積極，但科技股在 10 月份仍處於下跌狀態，該板塊自 3 月底以來首次連續第二週錄得負表現，當時由於美伊衝突和油價上漲，股市承受了巨大壓力。同樣，標普 500 指數也在回吐上週漲幅，能源和必需消費品價格的上漲不足以支撐該指數維持在水面之上。

風險偏好的減弱似乎在美國財政部長貝森特的言論和債務回購未能奏效的地方取得了效果。美國國債收益率一直在回落，10 年期收益率跌至 5%，創三週低點，歐元區和英國收益率也出現了幅度較小但仍相當可觀的下跌。普遍的避險情緒也可以解釋黃金在 CPI 公布後最初負面反應之後的走勢。話雖如此，由於實際收益率仍然居高不下，其形成看漲動能的能力仍然有限。

財報和美國中期選舉成為焦點

隨著 10 月 28 日美聯儲會議的倒計時已經開始，而由於通常的靜默期，下週預計美聯儲官員講話將較少，投資者將把注意力轉向美國數據發布、財報公告以及政治/地緣政治新聞流。

本輪財報季以積極的基調開啟，美國金融機構表現良好，更重要的是，上週公布財報的台積電和其他與人工智慧相關的公司也給出了樂觀展望。現在焦點轉向特斯拉、奈飛、拉姆研究和西部數據，而寶潔、美國運通和埃尼也將在科技巨頭於下週公布財報之前，為美國經濟大多數關鍵板塊提供有價值的線索。過高的盈利增長預期正在威脅人工智慧熱潮，尤其是隨著分析師開始質疑其盈利目標。

如前所述，科技股正承受壓力，而大多數投資者對這些股票的配置都過高，若其持續且長期表現不佳，可能引發廣泛拋售，拖累比特幣等風險資產走低，但也可能利好美元和債券市場。

與此同時，大量住房市場數據和一場 20 年期國債拍賣——更高的收益率可能支撐需求，但這也是收益率曲線中不受歡迎的一部分——將完善下週的圖景，而錦上添花的將是政治發展。美國中期選舉只剩 20 天，選戰正在升溫，民調顯示，民主黨準備在六年後重新奪回眾議院控制權，主要戰場集中在參議院。如果特朗普總統不得不持續與由民主黨控制的國會作鬥爭，這可能對財政政策和立法進展產生重大影響，從而成倍增加市場不確定性。

油價穩定等於央行預期穩定

儘管該地區石油和天然氣供應小幅增加，但美伊談判缺乏進展以及胡塞武裝對沙烏地阿拉伯的新一輪襲擊，仍使油價維持在高位。不過，更重要的是，精煉產品供應正成為大多數政府面臨的棘手難題，這在一定程度上為美國總統特朗普同意與俄羅斯分階段釋放數百萬桶柴油的決定提供了理由。

WTI 油價未能再次強勢突破 100 美元，令美聯儲（Fed）和歐洲央行（ECB）的加息預期保持低迷，兩家央行預計將在 10 天後按兵不動。另一方面，英國央行（Bank of England）和紐西蘭儲備銀行（Reserve Bank of New Zealand）均預計將加息 25 個基點（bps），而下週三加拿大 CPI 報告若意外上行，可能會顯著提振加拿大央行的加息押注。

英國數據會否打亂當前強勁的加息押注？

英國央行將於 11 月 5 日召開會議，時間比美聯儲和歐洲央行會議晚一週，貨幣政策委員會（MPC）成員也有充足時間消化 10 月 28 日至關重要的預算公告。隨著鷹派委員 Greene、Mann 和 Pill 推動在下次會議上加息，而行長 Bailey 也可能加入他們的行列，下週的勞動力市場、通脹和零售銷售報告至關重要。

一系列超預期的積極數據將為當前市場的加息押注蓋上印章，而只有通脹壓力顯著放緩——例如核心 CPI 大幅跌破 2.4%——才可能令投資者感到不安，並使貨幣政策委員會中的鴿派發聲更為積極。與此同時，英鎊兌其他主要貨幣的表現無疑相當強勁。

Burnham 首相關於與歐盟關係緩和的言論、市場對預算中將公布措施組合的預期有所降溫，以及考慮到傳聞中的財政缺口後這些預期似乎過於誇大，這些因素，加上持續存在的英國央行加息押注，一直在支撐英鎊兌疲弱歐元走強，令該貨幣對跌至 18 個月新低。

歐元的疲弱能否延續？ 

政治鬧劇已被證明是歐元區貨幣面臨的強大逆風。本週歐元/美元跌至 1.1112，為 2025 年 5 月以來最低水平，原因是法國議會開始討論 2027 年預算，而債券收益率仍處於高位。市場上出現了大量關於歐洲央行可能啟動印鈔機、在二級市場購買法國國債的報導，儘管此類計劃能夠成功遏制法國國債收益率，但也會進一步削弱歐元的吸引力。

由於歐盟領導人未能就下一份為期七年的歐盟預算達成一致，這一結果也在廣泛預期之中，市場將希望寄託在週五公布的初步 PMI 調查上，以扭轉當前對歐元的負面情緒。德國 PMI 正在逐步改善，製造業調查徘徊在 2022 年年中以來的最高水平，但法國對應指標仍徘徊在 50 附近，儘管服務業 PMI 更為樂觀。若數據疲弱，也可能削弱歐洲央行在即將召開的會議上預期中的鷹派立場。

關注中國關鍵數據

最後，在一系列公共假期以及歐盟與中國富有成果的貿易談判之後，下週公布的數據將為中國經濟提供寶貴線索。儘管 9 月 PMI 在人民幣持續走強的背景下重新回到 50 這一分水嶺上方，且 9 月生產者物價指數加速上升，但包括 9 月新房價格、零售銷售和工業生產，以及第三季度 QoQ GDP 報告在內的一系列數據將於週一公布。

自 9 月初以來，澳元/美元累計下跌 4.5%，澳元將非常歡迎強勁的中國數據公布，這些數據再加上 10 月 28 日的澳洲 CPI 報告，可能會使局勢傾向於 11 月初澳儲行再次加息。