選舉並沒有解決任何問題

選票已經清點完畢，彩紙屑也已掃淨，評論員們則宣布經濟已經痊癒。債務？消除了。泡沫？消失了。如果你相信這一點，請不要再往下讀。

對其他人來說，我說得更明確一些：這次選舉只是修正了政治記分牌，而不是資產負債表。我認為，民主黨橫掃式勝利幾乎可以確保，到 2027 年左右經濟增長將會放緩。讓我來說明我們是如何陷入這一困境的，以及為什麼報應既不可避免又迫在眉睫。

先從美聯儲說起，從 2008 年到 2022 年，美聯儲有 90% 的時間提供負實際利率。當資金幾乎免費時，它就會被花在各種事情上，包括那些毫無道理的東西。再加上近期人工智能借貸狂潮，你就得到了歷史上最大的信貸泡沫。賬單如下：

• 1.6 萬億美元學生貸款
• 1.7 萬億美元汽車貸款
• 1.6 萬億美元私人信貸
• 1.5 萬億美元垃圾債券
• 1.5 萬億美元保證金債務
• 19 萬億美元家庭債務
• 24 萬億美元企業債務
• 40 萬億美元國家債務

同樣的債務狂歡同時推高了股票和房地產，這是有記錄以來的第一次。但所有信貸泡沫最終都會破裂。股票和房地產也會隨之而來。而這一切現在正在發生。

證據已經擺在眼前。Alphabet，也就是谷歌，上季度錄得 90.7 億美元的負自由現金流，營收和盈利均不及預期。長期債務從一年前的 216 億美元飆升至 1251 億美元，增幅約為 479%。而公司的回應是什麼？將 2027 年資本支出提高到 3000 多億美元。沒有什麼比借更多的錢去花更多的錢、押注一個沒人能說清回報的項目更能體現財政紀律了。該股一個月內下跌了 20%。

ServiceNow 是一個自動化數位工作流的雲平台，上週四在銷售預期令人失望並引發對人工智能需求的新一輪擔憂後暴跌 27%。英特爾同日因一份糟糕的財報大跌 30%。這可不是四捨五入的誤差。這是人工智能債務狂歡的首批受害者。

截至目前，特朗普政府總共已持有 41 家私營公司的股份。我們難道不該為華盛頓借錢去股市虧掉而感到高興嗎？政府真是個出色的投資者，不是嗎？如果這些持倉惡化，別驚訝於美聯儲會感到"有必要"印鈔買股來為財政部兜底。

當然，華爾街的深層勢力會告訴你不必擔心。他們會拿強勁的第二季度盈利增長和明年樂觀的每股收益（EPS）預期來說事。他們還會揮舞遠期市盈率，證明市場每次拋售後都變得更便宜。唯一的問題是，他們的分母完全建立在炒作和幻想之上。

這裡有一個最關鍵的問題：人工智能債務明顯缺乏回報，而與其融資相關的借貸成本卻在急劇上升，這必然會抑制人工智能投資。問題在於，支出一直貢獻了 GDP 增長的 50%、盈利增長的 80%，以及幾乎 100% 的財富效應。抽走這根線，看看毛衣還剩下什麼。選舉也幫不上忙。中期選舉中的藍色浪潮讓一批州長上台，他們競選時承諾對數據中心建設實行暫停。所謂為更多人工智能投資鋪路，也就不過如此。剔除人工智能債務驅動的投資泡沫後，剩下的只有自 2022 年以來一直處於衰退中的疲弱消費者。

我們也該誠實面對發生了什麼。選民把鑰匙交給民主黨，並不是因為他們希望每個人都能與特朗普合作。這是對關稅和伊朗戰爭的全面否定，這些政策重創了中產階級。但否定這些失敗所帶來的不受歡迎的附帶後果是，如今全國大片地區都由並非資本主義擁護者的人掌控。眾議院、參議院以及各州議會都明顯傾向於更大的政府。用一套經濟錯誤去交換另一套，並不是通往和平與繁榮的配方。我預計會出現混亂。

那麼，投資者該怎麼辦？不是照華爾街說的做。買入並持有是一種不錯的理念，直到它不再奏效為止。資產價格的大和解已經開始。那些被哄得以為市場只會漲的投資者，需要一個計劃，安全地引導自己的投資組合穿越這場現實檢驗。這意味著要採取主動的流程，能夠分辨信用市場只是輕微搖晃，還是已經開始崩裂，並且要有在主要指數行動之前就採取行動的紀律。

我們的希望在於主，而不是在於一場驢黨的浪潮。