亞洲盤點：科技股反彈失去動力，谷歌母公司和100美元石油價格逼近

• 亞洲科技股在投資者在Alphabet財報發布前降低風險的情況下，放棄了一些早期動能。
• Alphabet的業績將檢驗快速上升的人工智慧資本支出是否足夠快地產生回報，以證明當前估值的合理性。
• 隨著霍爾木茲海峽和紅海的壓力加大，而西方庫存依然緊張，布倫特油價突破100美元的可能性越來越大。
• 油價上漲使通脹預期和債券收益率保持高位，給更廣泛的股市創造了更為嚴峻的環境。
• 美元和挪威克朗仍受青睞，而日元和瑞士法郎在沒有實質性政策轉變的情況下可能繼續承壓。

科技股反彈失去動力

亞洲科技股反彈在開盤時帶有動能，但隨著投資者將目光從緩解性反彈轉向人工智慧熱潮的下一個重大考驗，反彈逐漸失去動力。韓國及其他科技重鎮市場保持了漲幅，但隨著納斯達克期貨轉跌，交易者在Alphabet財報發布前變得不願增加風險，早期的熱情逐漸消退。

市場情緒偏謹慎，而非完全防禦。近期半導體反彈在動能急劇回落後恢復了一些信心，但市場仍在經歷動盪。Alphabet在美國收盤後公布的業績將提供迄今為止最清晰的跡象，表明在人工智慧上的巨額投入是否開始足夠快地產生回報，以證明資本支出的合理性。

Alphabet已表示，年度資本支出可能上升至1900億美元，是2025年支出的兩倍多。這使得此次財報發布不僅僅是對廣告和雲收入的季度檢查。投資者將審視人工智慧建設現場，以判斷基礎設施是否正在產生未來收益，還是成本、折舊和電力需求增長速度超過了變現速度。

困難在於，市場預期已經非常高。如果公司再次提高支出但未能提供令人信服的證據證明人工智慧收入正在加速，傳統的盈利超預期可能不足以支撐股價。市場需要超級規模雲服務商繼續購買晶片、建設數據中心和擴展產能，因為半導體反彈很大程度上依賴於這類支出的持續。同時，投資者越來越希望看到建設者們不是在養活一台越來越昂貴的機器。

這也解釋了為何亞洲科技股反彈難以維持早期的漲勢。人工智慧的論點尚未破裂，但它被要求承擔更多的責任。近期漲幅既反映了重新燃起的樂觀情緒，也反映了此前擁擠的看跌倉位的劇烈反轉。現在，Alphabet必須將這波反彈轉化為盈利故事。

油價的上漲使這一任務變得更加艱難。布倫特油價在7月飆升近30%後，已攀升至90美元中段，美國和伊朗均無意立即恢復談判。霍爾木茲海峽仍是主要出口瓶頸，而紅海胡塞武裝的威脅再次加劇，對替代航線構成壓力。

油市越來越像一棟有兩個緊急出口且兩扇門口都瀰漫著濃煙的建築。霍爾木茲海峽仍然是最重要的通道，但如果航運威脅持續升級，紅海將不再被視為一個可靠的壓力釋放閥。

在這種環境下，布倫特油價突破100美元已不再是遙遠的情景。西方庫存已接近油罐底部水平，市場幾乎沒有空間來吸收長期的供應中斷。中國需求疲軟和大量庫存可能會減緩初期漲勢，但如果全球庫存緩衝繼續減少，它們不太可能抵消持續的區域供應衝擊。

跨資產的影響開始擴散。油價上漲推高了通脹預期，使美國國債收益率維持在兩個月高位附近，儘管主要股指仍受到支撐，但金融狀況趨緊。人工智慧板塊可能仍能提供足夠的盈利支撐主要基準指數，但更廣泛的市場正被迫承受更高的能源成本和更高的資本成本的壓力。

這形成了一種異常狹窄的韌性。半導體和超大規模雲計算受益者可能繼續表現良好，但沒有直接參與人工智慧投資週期的公司更容易受到收益率上升、利潤率下降和消費者需求疲軟的影響。市場並未忽視油價衝擊，而是在投資者仍相信能夠跑贏衝擊的少數板塊中尋求避風港。

外匯市場反映了同樣的分化。通常，地緣政治局勢惡化可能有利於日元和瑞郎。相反，投資者繼續優先考慮收益率，使這兩種低利率貨幣承壓，並被用作套利交易者的融資貨幣。高能源價格使全球利率保持高位，而日本央行和瑞士央行仍遠遠落後於緊縮週期。

有報導稱日本央行官員願意比經濟學家預期更快加息，這幫助日元短暫走強。然而，較大的利率差距仍表明，除非日本央行發出更強有力的政策信號，否則美元/日元將繼續獲得支撐。日本近期公眾假期期間缺乏干預也鼓勵交易員推動這一走勢，164至165區域可能在7月31日會議前進入視野。

美元/瑞郎可能提供更清晰的融資套利表達。瑞士央行似乎對瑞郎走弱感到滿意，不太可能像日本那樣進行大規模干預。全球收益率上升擴大了與瑞士的利差，而高企的能源價格則強化了對美元的需求。

美元在這種環境下仍然得到良好支撐，因為它既提供收益率又具備流動性，而挪威克朗則提供了更直接表達能源主題的方式，是我偏好的套利交易工具。

亞洲時段最終發出了警告而非反轉信號。科技板塊反彈仍在進行，但正接近一個重要的檢驗點，正當油價在跑道上設置了另一個障礙。Alphabet必須證明人工智慧支出熱潮正在帶來回報，而能源市場必須避免將區域性中斷演變為全球供應衝擊。目前，市場仍在空中飛行，但容錯空間正在變得越來越小。