印度盧比前景：下行趨勢料將持續——只是速度放緩

印度盧比剛剛經歷了多年來最慘烈的六個月跌勢，在全球衝擊的完美風暴中遭受重創。

從美國（US）-印度貿易不確定性，到油價飆升，再到外國機構投資者（FII）從印度股市大規模流出，每一件事都只給印度貨幣帶來了痛苦。以下是這一系列無法迴避的經濟連鎖反應如何將該貨幣推入"極度表現不佳"，以及今年剩餘時間可能出現的情況。

印度盧比今年迄今已對美元（USD）下跌超過7%，交投於96.00上方，接近5月20日創下的約97.10的歷史低點。2026年上半年，大多數風險貨幣兌美元都明顯表現不佳，但印度盧比的急劇貶值總體而言是亞洲最嚴重的跌幅之一。

盧比大幅下挫：中東危機推高油價

由於美國與伊朗之間的戰爭導致霍爾木茲海峽關閉，中東地區的能源供應受到嚴重擠壓，油價在今年上半年大幅上漲。這使得WTI油價在官方確認戰爭後不到兩週內飆升超過70%，接近113.30美元。

在兩國達成停火後，中東地區的流血衝突停止，油價也回到原點。然而，這種局面並未持續太久，油價再次回升，目前整體仍然保持堅挺。

高企的油價顯著增加了印度的進口帳單，導致進口商對美元的需求強勁。根據Mint的數據，印度在2027財年第一季度的原油進口帳單飆升60%，達到498億美元。 

印度通過進口滿足其85%的能源需求。由於印度幾乎進口全部原油，高昂的能源價格迫使該國大量消耗外匯，從而壓低本幣價值。

美國-印度貿易不確定性施壓

年初時，市場擔心美國與印度之間會出現長期的貿易緊張局勢，因為印度出口到華盛頓的商品面臨50%的關稅，其中包括因購買俄羅斯石油而被徵收的25%附加稅。華盛頓對新德里的關稅比例在其貿易夥伴中最高，削弱了印度製造商品在全球市場上的競爭力。

美國總統唐納德-川普多次批評印度購買俄羅斯能源產品，指責其支持莫斯科在烏克蘭戰爭中的行動。

不過，美國總統川普於2月2日確認與印度達成雙邊貿易協議，其中華盛頓將對來自新德里的進口商品關稅從50%削減至18%。作為交換，印度經濟同意將對來自華盛頓的進口商品關稅降至零，並承諾購買價值5000億美元的多種美國商品，包括能源、農業、煤炭和技術產品。

FII在印度股市的拋售壓力依然高企

由於美國關稅政策的出台、油價走高以及全球人工智能（AI）相關股票的巨大需求，2025財年印度股市的持續拋售壓力預計在2026財年也將延續。

台灣和韓國等經濟體的股市增長——它們分別是半導體和先進儲存晶片的重要生產國——尤其是美國科技股的強勁需求，削弱了印度股市的吸引力，並將其稱為AI落後者。

印度資訊技術（IT）服務類股票成為AI交易的主要受害者，市場預計其營收增長將放緩。

根據Moneycontrol的數據，外國機構投資者（FII）在2026年前六個月的所有月份中都保持現金市場淨賣出，拋售了價值3.46萬億盧比（364億美元）的持股。3月份的拋售最為嚴重，原因是中東戰爭爆發。

為支撐盧比採取的舉措

如果不提及印度政府為支撐本幣採取的一系列措施，那是不公平的，例如提高貴金屬進口關稅，或直接呼籲家庭減少能源使用。

印度儲備銀行（RBI）也多次出手干預，以遏制印度盧比在即期和無本金交割遠期（NDF）市場上的過度貶值。印度儲備銀行還在6月貨幣政策聲明中推出了外幣非居民（FCNR）存款，以提振外資流入。

但什麼是FCNR存款，自推出以來它們吸引了多少外資？

FCNR 是一種定期存款帳戶，專門為非居民（所謂的 NRI）提供一種選擇，讓他們可以將資金以自己選擇的外幣存放在印度銀行，並獲得更高回報。 

根據 Moneycontrol.com 的數據，在 6 月 8 日至 7 月 17 日期間，通過這些存款從非居民流入的外幣資金高達 174 億美元。

印度的高利率環境似乎鼓勵了非居民通過該計劃將儲蓄存入印度銀行，而無需擔心匯率波動。不過，該措施是否會抵消本地股市出現的資金流出，仍有待觀察。

挑戰與前景

如果有人認為印度盧比最糟糕的時期已經過去，那就再想想。儘管印度和美國官員的最新言論表明，兩國很快將簽署貿易協議，但人工智能貿易和高企的油價等問題可能會長期存在。

路透社 7 月 22 日報導稱，一位美國高級官員表示，期待已久的美印貿易協議可能會在未來三到四個月內簽署。該美國官員補充稱，雙方談判已幾乎完成。但協議簽署對印度盧比幾乎不會帶來什麼好處，因為其影響在 2 月份特朗普削減關稅時就已被市場消化。

對人工智能相關股票的需求可能進一步延續

當前情況：隨著谷歌母公司 Alphabet 以及其他大型科技公司宣布大規模人工智能支出計劃後，韓國兩大巨頭三星和 SK 海力士預計將獲得高帶寬存儲器（HBM）晶片的大額訂單，韓國股市的吸引力預計將進一步增強。

在持續進行的美國第二季度財報季中，Alphabet 宣布，儘管第二季度已燒掉 59 億美元，但其將在 2026 年再增加 150 億美元支出，money.usnews 報導稱。

結果：先進晶片公司的訂單簿激增將鼓勵外國投資，這種情況可能會繼續令印度股市承壓。

在美伊戰爭重燃之際，油價再次升溫

當前情況：隨著美伊之間重新爆發敵對行動，以及巴布-曼德海峽和霍爾木茲海峽關閉，擾亂了全球 27% 的能源供應，WTI 油價再次逼近此前戰爭期間的水平。在沒有外交突破跡象的情況下，油價延續漲勢的概率很高。

結果：印度政府為降低因油價上漲而激增的進口帳單所做的努力，將意味著基礎設施和就業創造方面的支出減少，這可能會破壞該國強勁的長期增長故事。更高的油價將繼續給印度外匯儲備帶來壓力，並迫使政府尋找辦法減緩其消耗速度。

更高的美聯儲利率也是印度盧比的一大風險

當前情況：顯而易見，更高的油價已經使美國通脹預期脫錨，而美聯儲（Fed）很可能需要在今年任何時候收緊貨幣條件。CME FedWatch 工具顯示，交易員幾乎已經完全計入年底前至少一次加息。

結果：更高的美聯儲利率將利好美元，從技術上看，這對印度盧比不利。

我的看法

我的基本情景仍然看空印度盧比。不過，其下跌速度可能會比今年迄今為止看到的更慢。 

看空傾向基於這樣一種假設：油價可能會維持高位，即便美國和伊朗達成全面停火也是如此。預計能源供應衝擊將持續存在，因為在交火期間中東能源基礎設施遭受的損壞不會一夜之間修復。 

KPMG 的分析師也警告稱：「天然氣基礎設施受損和生產延遲意味著，即便頭條風險消退，價格影響也可能持續數月。」 

甚至伊朗政府的一位發言人也宣布，由於與美國的戰爭，伊朗損失了約 2.3 億立方米的天然氣產能。

此外，迫使全球投資者離開印度股市、將儲蓄轉向韓國、台灣和美國科技股的人工智能主題具有長期影響。預計這將是一個跨越數十年的主題，有望擴展到幾乎每個行業，而且它對其首個目標——IT 服務業——的影響力尚未減弱。而且，印度經濟眾所周知在人工智能方面落後，因為其科技公司的收入高度依賴 IT 服務。

儘管整體上預計盧比將呈下行趨勢，投資者仍應準備好在下半年出現一些上行波動，因為美伊之間的和平聲明以及印度股市中的價值買入機會，可能會給印度貨幣帶來暫時喘息。