“再沒人能搞懂了”：特朗普關稅將傷害美元

市場參與者上週五了解到，美國最高法院裁定反對總統唐納德·特朗普利用國際緊急經濟權力法案來為自他重返白宮以來宣布的大部分國家特定關稅辯護。

但這對美元和美國經濟意味著什麼呢？

關稅的故事

一些背景信息有助於理解正在發生的事情。

特朗普總統表達了對美國貿易赤字的擔憂，指出其他國家正在利用美國經濟。為了對抗這種"濫用"，特朗普宣布對幾乎所有貿易夥伴徵收大量關稅。這些關稅中的一些是針對特定商品和服務的，例如鋼鐵、鋁、木材和家具。這些關稅沒有爭議，最高法院的裁決對這些沒有影響。

但特朗普還施加了他所稱的"對等關稅"，旨在與其他國家的關稅相匹配，使國際貿易更加"公平"。特朗普總統利用IEEPA施加這些關稅，這是白宮的一項特殊權力。最高法院裁定特朗普不當引用該法律，因此對等關稅不再有效。

裁決一出，特朗普聲稱美國將通過其他關稅"獲得更多收入"，並援引另一項法律徵收高達15%的關稅。特朗普沒有提到的是，這些特定稅收只能持續150天，之後國會必須批准其續期。

但關稅不僅僅是美國的貿易問題：特朗普的宣布擾亂了國際貿易。實際上，最高的關稅是針對貿易競爭對手，如中國、日本或歐盟。

在過去的一年裡，大多數主要經濟體與白宮代表進行了會談，以尋找一些共同點和更平衡的關稅。特朗普聲稱在貿易協議上取得成功，但老實說，協議主要是與較小經濟體達成的，與主要對手的協議很少。

更進一步，美國總統特朗普利用關稅實現其他目標。就在最近，他威脅要佔領格林蘭島，這是丹麥的一個領土。

在這一點上，除了對等關稅和一些特定稅收外，大多數威脅已被遺忘，導致金融市場創造了TACO（特朗普總是退縮）這一術語。

問題所在：法院裁決的意義

告別貿易協議。歐洲委員會在特朗普最新宣布15%關稅後發布聲明，要求"對美國在最近最高法院裁決後打算採取的步驟提供全面的澄清"，並補充說當前情況"對實現‘公平、平衡和互利’的跨大西洋貿易和投資不利。"

"沒有人能搞懂了——只有開放的問題和對歐盟及其他美國貿易夥伴日益增長的不確定性，"歐洲議會貿易委員會主席伯恩德·朗格（Bernd Lange）表示。

在日本，自民黨總裁高市早苗的高層執行官及前防長小野寺五典稱特朗普的新關稅"令人憤慨"，而一位政府發言人宣布他們將審查新裁決"並作出適當回應"。

特朗普在這裡錯過了一些要點：最相關的一點是，他的無差別威脅加劇了許多國家尋求替代貿易關係的努力。

儘管特朗普的宣布，關稅率預計將下降

儘管特朗普最新宣布全球15%的關稅率，德意志銀行的經濟學家預計有效關稅率將在2026年下降。"唯一可以確定的是，我們確定我們並不完全知道這將如何發展，但整體而言我們仍然相信有效關稅率將在2026年下降，"他們在週一表示，強調市場在關稅混亂中必須應對的不確定性。

較低的關稅有兩個主要影響：

1. 通脹應該下降。儘管特朗普否認對通脹的影響，但紐約聯邦儲備銀行最近的一項研究顯示，在2025年期間，美國進口的平均關稅率從2.6%上升至13%。該報告稱："我們發現近90%的關稅經濟負擔落在美國企業和消費者身上。"最近的通脹數據令人擔憂：根據PCE價格指數，12月為3%。實際上，較低的關稅應該有助於減輕壓力。但這需要一些時間，前提是新宣布的15%關稅不會生效。如果是這樣，通脹可能會保持在3%左右，或者更糟，繼續上升。

2. 預算赤字將飆升。美國經濟在過去六個月中兩次出現預算赤字，並且在過去幾十年中多次出現，第一次停擺發生在里根總統執政的八十年代。關稅一直是政府資金的主要來源，USA Facts.org報告稱，2025財年的關稅和其他進口相關費用的收入高達1949億美元。如果法院裁決生效，這將對2026年的預期收入產生相當大的負面影響。

最後，值得一提的是，自2012年以來，美國貿易赤字呈指數級增長，根據美國經濟分析局的數據，在特朗普的關稅生效前，2025年第一季度的季節性調整年率達到了1.37萬億美元。此後赤字有所改善，但在2026年初遭遇重大挫折，特朗普將其歸咎於10月的停擺。

雙輸的結果

假設特朗普遵守裁決並取消對等關稅。赤字將飆升，貿易競爭對手將在需要時真正利用美國。更糟糕的是，特朗普如願以償，國會每四個月批准一次他新的15%關稅：這將意味著更高的通脹，損害家庭和消費。

在任何情況下，這一消息對美元都是負面的。特朗普在與主要對手打交道時，固執地決定宣布更高的關稅也並無好處。