在 PCE 意外上行後，傑克遜霍爾會議拉開帷幕

今日關注

• 在挪威，市場焦點將集中在第二季度 GDP 數據上。根據當前的關鍵數據，我們預計大陸地區 GDP 增長在第二季度結束時為 0.3%（預期：0.3%，前值：0.20%）。因此，仍然沒有跡象表明更緊縮的貨幣政策即將引發衰退，但增長可能低於趨勢增速，也會略低於挪威央行在 6 月貨幣政策報告中假設的水平（0.4%）。
• 在歐元區，歐洲央行 7 月會議紀要將於今日 13:30 CET 公布。紀要將披露歐洲央行維持政策利率不變的會議討論內容。我們預計紀要將顯示出 9 月加息傾向，而市場也已完全計入這一預期。9 月之後可能只會有有限的信號，因此預計不會成為市場推動因素。
• 在美國，美聯儲年度傑克遜霍爾會議將舉行。今年的主題是"金融創新：對支付和政策的影響"。會議期間最主要的市場推動因素將是美聯儲主席 Warsh 周五的講話。市場將尋找有關 9 月貨幣政策的任何暗示。我們預計 Warsh 將繼續其幾乎不提供前瞻性指引的模式。
• 在日本，東京 8 月通脹數據將於今晚公布。由於能源補貼，日本通脹已跌破 2%。日本國內價格壓力仍然較低，因為通脹繼續主要表現為輸入性現象。

經濟和市場新聞

昨夜發生了什麼

在中國，2026 年前七個月工業利潤同比增長 17.6%，至 4.58 萬億元人民幣，較 1-6 月 18.7% 的增幅有所放緩。此前數月，在生產者價格走高和製造業活動穩健的支撐下，利潤增速一直維持在約 20% 的強勁水平。7 月份的放緩基本符合預期，因為生產者價格回落，PMI 也顯示製造業動能減弱。國有企業利潤增長 16.3%，至 1.49 萬億元人民幣，而股份制企業則錄得更強勁的 23.6% 增幅，至 3.55 萬億元人民幣。

在地緣政治方面，有報導稱，在和平談判陷入僵局且俄羅斯國內對戰爭的壓力加大後，弗拉基米爾-普京正準備升級對烏克蘭的攻擊。此外，根據美國情報，俄羅斯據報正計劃對波羅的海國家——這些國家都是北約成員國——發動網絡攻擊，甚至進行小規模地面行動。任何地面入侵都將標誌著重大升級，並可能使北約國家進一步捲入衝突。

昨日發生了什麼

在美國，7 月份整體 PCE 通脹率年率為 3.7%，略高於預期，較上月持平，並高於市場一致預期的 3.6%。按月計算，整體 PCE 上升 0.2%，而預期為 0.1%。核心 PCE 年率和月率分別為 3.3% 和 0.2%，符合預期。市場對該數據作出鷹派反應，收益率曲線短端和長端的利率均走高，而歐元/美元則走低。數據公布後，市場對美聯儲 9 月加息的定價上升。

在瑞典，7 月份 PPI 連續第二個月持平，月率為 0.1%，年率為 6.4%。進口和出口價格上漲，而國內價格下降。在國內市場上，最大的負面貢獻來自電力貿易服務價格下跌。煉油產品、塑料製品和金屬製品價格上漲在一定程度上抵消了這一影響。

股票：周三股市變動不大，標普 500 指數和斯托克 600 指數均基本收平。市場在英偉達財報公布前略顯觀望，但表面之下可見溫和的風險偏好輪動。科技和工業等週期性板塊上漲接近 1%，而醫療保健、房地產和必需消費品等防禦性板塊表現落後，投資者轉向更高貝塔敞口。

英偉達財報是當天的焦點。業績表現極為亮眼，而指引更令人印象深刻。該季度營收同比增長 106%，遠高於市場一致預期的 98%。管理層預計 2028 財年營收將增長 70%，而市場一致預期為 43%。儘管營收增長似乎仍將在本季度見頂，但關鍵在於，當前的放緩看起來遠比市場此前預期的更為漸進。這一信息在電話會議中得到進一步強化，管理層繼續強調這是受供應限制的增長。換言之，如果生產瓶頸沒有限制出貨，本季度營收增速本可以超過 100%，而明年也可能高於 70%。

今早科技股佔比較高的亞洲市場反應積極。韓國 Kospi 指數上漲約 1.5%，深圳股市上漲約 1%。美國股指期貨也在走高，指向今日約 0.5% 的漲幅。

固定收益和外匯：美元因略強於預期的 PCE 通脹數據獲得支撐，歐元/美元跌至 1.1650。美國國債昨日遭拋售，回吐了前兩日部分漲幅，收益率曲線各期限上升 4-5 個基點。與此同時，澳元也因強勁的通脹數據獲得支撐，基於此，市場目前已完全計入澳儲行在 9 月會議上加息的預期。受油價下跌拖累，挪威克朗此前承壓數日後，NOK/SEK 重新回到 1.02；不過目前走勢轉而受瑞典克朗走弱推動，因為歐元/瑞典克朗再次挑戰 11.10 上方的強阻力位。