在強勁服務業數據後，美國就業報告成為焦點

今日焦點

• 美國就業報告，這一週最重要的數據公布即將出爐。我們預計非農就業人數將增加 6.5 萬人，略高於市場共識，失業率將維持在 4.1% 不變，這表明勞動力市場仍然緊張。我們預計平均時薪將環比上漲 0.3%。一份穩健的報告可能會進一步給美聯儲加息施壓。
• 在德國，7 月工廠訂單將公布。繼 4 月大幅下滑後，訂單近幾個月已出現回升，6 月環比增長 3.1%，儘管這一增幅部分由大額訂單推動，潛在增幅則更為溫和。
• 德國州選舉將於本週日拉開帷幕，薩克森-安哈特州將率先投票，這是本月德國東部三場投票中的第一場，也是對 AfD 2027 年前動能的一次關鍵考驗。民調顯示 AfD 支持率約為 42%，而 CDU 為 23%。由於 FDP 和 BSW 很可能低於 5% 的門檻，廢票可能使 AfD 儘管得票遠低於半數，仍獲得絕對多數，不過所有主流政黨都排除了組建聯合政府的可能。我們認為這不會對市場產生直接影響，只會使德國的政治風險溢價略有上升：它不會直接影響聯邦政府，而且由 AfD 領導的州政府在聯邦參議院 69 個席位中也僅佔 4 席。

經濟和市場新聞

昨日發生了什麼

在大宗商品方面，布倫特原油昨日上漲至每桶 97 美元上方，創下自 7 月中旬以來的最高水平。由於供應狀況趨緊，油價上漲，因為與夏季相比，美國戰略儲備釋放速度放緩，使得經霍爾木茲海峽的石油流量減少更為明顯。在需求方面，美元走弱以及全球增長仍然穩健，也在進一步給油價帶來上行壓力。

在消息面上，美聯儲的沃勒表示，如果 8 月通脹數據繼續改善，他傾向於支持在 9 月會議上維持政策利率不變。不過，他也指出，如果通脹數據偏熱，他會考慮在 9 月加息。這些言論進一步凸顯即將公布的通脹數據對美聯儲短期政策決定的重要性。講話後美元小幅走弱，而市場對 9 月加息的定價也從講話前約 60/40 傾向加息，變得更接近五五開。

在美國，ISM 服務業指數 8 月升至 55.4（預期：54.2，前值：54.1），強於預期，表明服務業動能穩健。細項數據也表現堅挺，商業活動、新訂單和價格均明顯上升，而就業指數僅小幅上升，且仍處於收縮區間。標普全球服務業 PMI 終值則被小幅下修，但與前幾個月相比仍顯示出顯著改善。總體而言，這兩份報告都支持總需求強勁的觀點。

此外，在美國，8 月份的 Challenger 裁員報告顯示，計劃裁員人數增至 5.3 萬人，而 7 月份為兩年來低點的 3.3 萬人。與人工智能相關的裁員僅佔已宣布裁員總數的 7%，低於近期約三分之一的水平。從歷史角度看，裁員水平仍然偏低。

在歐元區，最終服務業 PMI 從初值 51.7 小幅下修至 8 月份的 51.6，而綜合 PMI 為 52.0（初值：52.1），確認了私營部門在初值公布後的穩步增長。需求依然穩健，而在下週歐洲央行會議前，價格壓力仍然居高不下，我們和市場都預計將加息 25 個基點。

在英國，8 月份最終服務業 PMI 升至 52.5（初值：52.8，前值：52.1），確認連續第二個月擴張，並表明需求具有韌性。價格壓力有所上升，這仍是英國央行關注的重點。

在瑞典，初值顯示服務業 PMI 在 8 月份升至 55.8（前值：54.2），確認服務業仍處於強勁趨勢中。改善是全面性的，但主要由更高的業務量推動。價格分項有所下降，並開始接近更正常的水平，這與本週早些時候製造業 PMI 的情況不同。我們也調整了對瑞典央行的預期，現在預計將分別在 11 月和 2 月加息 25 個基點。

股票：全球股市錄得自 8 月初以來最強勁的一天，上漲 0.9%。週二和週三防禦性板塊領漲，而昨日則明顯輪動至週期性板塊，7 個週期性板塊全部跑贏防禦性板塊。金融和通訊服務板塊均上漲約 1.4%。在美國，標普 500 指數上漲 1.1%，納斯達克上漲 1.4%，羅素 2000 指數上漲 0.5%。隔夜，亞洲股市和美國期貨均處於上漲狀態。

固定收益和外匯：歐洲債券收益率昨日反彈，10 年期德國國債收益率下跌約 3 個基點，而法國國債收益率下跌近 5 個基點。收益率曲線整體平行下移。在美國，受美聯儲沃勒言論影響，收益率最初也有所下降，但隨後在下午開始回升，10 年期美債最終收盤持平。

日元繼續兌美元走強，並向 155 水平逼近，而歐元兌美元則升至 116 水平上方。

昨日，我們發布了歐洲央行前瞻，見 歐洲央行前瞻 - 加息，而非指引，9 月 3 日。我們預計將加息 25 個基點，這也是市場共識並已被市場計價。市場將關注有關未來加息的評論。