在債券市場疲軟和通脹持續的情況下，投資者正轉向黃金等有形資產

債券市場在過去一年多時間裡一直表現不佳，一些分析師稱我們正處於長期熊市的早期階段。這迫使投資者重新考慮債券在平衡投資組合中的作用，一些人轉向具有價值的有形資產——如黃金。

在過去幾年中，長期債券收益率持續承壓上升。10年期美國國債收益率在2022年飆升，從2021年底的約1.5%升至2023年秋季的近5%。此後，儘管美聯儲降息以及地緣政治事件通常會顯著提升國債的避險需求，收益率仍維持在高位。

路透社最近報導說：「通脹、政府大量借貸、政策不確定性以及股票和債券同步下跌的情況削弱了債券作為投資組合穩定器的作用，促使一些投資者尋求更多的多元化。」

Osaic首席市場策略師Phil Blancato告訴路透社，只有在通脹較低時，債券才作為投資組合中的保險發揮作用。他表示，該財富管理公司已將固定收益資產比例從傳統的40%降至31%，並配置了6%的大宗商品。

通脹顯然並不低。多年來，通脹率一直遠高於神話般的2%目標。儘管消費者價格指數（CPI）近月有所降溫，但由於美伊戰爭引發的油價衝擊，再次激起了對價格通脹的擔憂。

更重要的是，貨幣供應量已連續一年多增長，儘管美聯儲口頭上鷹派表態要徹底遏制通脹，但實際上正在通過適度的量化寬鬆（QE）操作擴張資產負債表。這本質上就是通脹。

去年，摩根士丹利首席投資官Michael Wilson建議採取更激進的投資組合再平衡，建議投資者將債券配置降至20%，並將一半債券資產換成黃金，作為「更具韌性」的通脹對沖工具。

「黃金現在是應持有的反脆弱資產，而非國債。高質量股票和黃金是最佳對沖工具。」

北方信託分析師Grant Johnsey告訴路透社，長期來看，債券回報受到持續通脹、貨幣貶值以及債券供應超過需求的侵蝕。

「許多投資者擔心未來幾年這些變數中的一個或多個將會發生。債券的問題在於，超過五年期限時，潛在的下行阻力太多，而支持因素不足。」

Johnsey的觀點強調了在評估投資選項時考慮「實際利率」的重要性。傳統觀點認為，較高的通脹需要央行收緊貨幣政策，即提高利率。較高利率被視為黃金的阻力，因為黃金是無收益資產。然而，即使名義利率上升，通脹也會抑制實際利率。

簡單來說，實際利率是你在新聞中看到的名義利率，經過價格通脹調整後的利率。計算實際利率的方法是用名義利率減去消費者物價指數（CPI）。這告訴你投資隨著時間推移在實際購買力上的收益。

例如，當前10年期美國國債收益率剛剛超過4.6%。這看起來是一個相當不錯的回報。然而，CPI為3.5%。這意味著10年期國債的實際利率只有1.1%（4.6-3.5=1.1）。

隨著CPI的上升，實際利率會持續下降。

Sagard財富管理首席投資官Stephen Harvey稱當前的經濟環境為「支持增長和支持通脹」，並強調財政政策現在比貨幣政策更為重要。

換句話說，投資者越來越少關注美聯儲和其他央行可能採取的利率措施，而更多關注全球各國政府，尤其是美國，的瘋狂借貸和支出。鑑於美國的財政失當，許多投資者變得不願意再借錢給美國政府。這是債券市場的主要拖累因素之一。

Harvey表示，Sagard正將投資者從發達市場的固定收益資產（債券）轉移到包括大宗商品、黃金、房地產和基礎設施的「保值籃子」中。他稱固定收益是「通脹的輸家」。

各大央行也在拋棄國債，增加黃金儲備。今年早些時候，歐洲央行確認黃金已超過國債，成為全球最大的儲備資產。

去年是央行黃金儲備擴張的第四大年份，增幅為863噸，同比下降21%，但仍遠高於2010年至2021年平均每年473噸的水平。

歷史最高紀錄是在2022年（1,136噸）。這是自1950年以來的最高淨購買量，包括自1971年美元停止與黃金兌換以來的最高水平。

State Street全球市場策略師Jenn Bender告訴路透社，「實物資產，即因其內在物理特性而被估值的有形資產」，自新冠疫情後通脹衝擊以來吸引力增強。她強調，隨著「債券前景變得黯淡，股市飆升顯得脆弱」，這一觀點持續加強。

「擔憂在於股市存在一定的下行風險。固定收益並不是人們希望將股權配置轉移到的地方。基本上，實物資產是最終的歸宿。」