糟糕透頂的美國就業報告！而且不要忽略修正數據

這份就業報告糟糕透了。

而且我說的還不是 7 月份減少了 23,000 個就業崗位。

我說的是修正數據。

美國勞工統計局估計，上個月經濟減少了 23,000 個就業崗位。

經濟學家原本預計 7 月份新增 83,000 個就業崗位。

哎呀。

有意思的是，儘管就業崗位減少，失業率卻降至 4.1%。這是因為勞動力參與率降至 61.4%，為疫情以來最低水平。

但在我看來，重點是修正數據。

修正幅度如此之大，甚至主流媒體都報導了。通常情況下，我們幾乎聽不到關於修正數據的消息（而且這種情況一直在發生）。

還記得我們在 5 月和 6 月看到那些"強勁"的就業報告嗎？

實際上，5 月份的就業數據被下修了 66,000 個，從 +129,000 調整為 +63,000。6 月份的就業數據被下修了 37,000 個，從 +57,000 調整為 +20,000。 

把這些都加起來，5 月和 6 月"創造"的就業崗位總數比最初公布的少了 103,000 個。

下修是常有的事

這些下修並不令人意外。幾乎每一份美國勞工統計局報告都會出現這種情況。

1 月份，該局對其用於衡量就業增長的"出生-死亡模型"進行了年終調整。這一調整從經濟中抹去了近 50 萬個就業崗位。準確地說，BLS 通過模型修正抹去了 403,000 個就業崗位 （與此同時，該局將 12 月份的報告從 50,000 個就業崗位下修至 48,000 個）。

經過這次修正，美國經濟在 2025 年每月平均僅新增 15,000 個就業崗位。如果你只是看到 BLS 每月公布就業數據時的標題，恐怕不會有這樣的印象。

如果這聽起來像是該機構在憑空捏造數據，那麼……

事實上，下修似乎是 BLS 的標準操作程序。該機構抹去了其最初聲稱在 2024 年 3 月至 2025 年 6 月期間創造的近 100 萬個（911,000 個）就業崗位。 

2023 年，12 個月中有 10 個月的就業數據被下修。

公平地說，編制就業數據並非易事。出現修正是可以預期的。但為什麼更新幾乎總是會 減少 經濟中的就業崗位？按理說，上修和下修的頻率應該差不多，對吧？
並不是。

在 2003 年至 2024 年期間，BLS 最終的年度數據有 14 次低於初始報告，而上修僅有 7 次。 

值得注意的是，市場通常只對初始數據作出反應。你幾乎從不會看到市場因為 BLS 只需點幾下計算器就把大量就業崗位從經濟中抹去而暴跌。修正會悄無聲息地在幕後進行。沒人會注意到它們。這就造成了一種錯覺：勞動力市場比實際情況強勁得多。

大致過程是這樣的：

這個月，政府公布了好消息。大家都在慶祝。市場也隨之波動。下個月，政府悄悄把所有數據下修，然後宣布所謂的好消息其實是壞消息。
而且沒人注意。

本月是這一規則的一個顯著例外。我們看到這些修正被重點強調了。我想，黑暗中的掩蓋終究不可能永遠持續下去。

如果央行官員和政府官員不依賴這些數據來做決策，這件事本不會如此重要。但他們確實在依賴。而如果這些數據如此不可靠，這又說明基於這些數據所做出的決策意味著什麼？

說實話——回顧歷史，人們不禁要問，為什麼還有人會把這些數字照單全收。