債券101：投資者應對當下較高收益率的簡易指南

要點

• 債券收益率已大幅上升，使固定收益再次成為尋求收益、分散投資或提高投資組合穩定性的投資者的重要選擇。
• 這一機會並不只是意味著收益率已經見頂。更高的起始收益率意味著投資者在對利率採取更審慎看法的同時，可以獲得更多收入。
• 但更高的收益率並不一定意味著現在就該全力買入長久期債券。通脹、油價、政府借貸以及美聯儲進一步收緊政策，都可能使收益率維持高位，甚至進一步走高。

為什麼債券重新成為討論焦點

債券收益率再次大幅上升，使固定收益重新進入投資者視野。

在過去十年中的大部分時間裡，債券提供的收入相對有限。投資者往往不得不承擔更多股票風險、轉向較低評級信用債，或依賴其他創收資產來獲得可觀回報。這種權衡已經發生變化。

在全球債券市場又一輪拋售之後，美國10年期國債收益率已升至5%以上。美聯儲也剛剛在三年多來首次上調利率，將政策利率提高至3.75–4.00%，同時暗示通脹仍是一個擔憂，可能還需要進一步收緊政策。更高的油價、韌性的經濟增長、持續的通脹以及對政府債務的擔憂，都對長期借貸成本構成了上行壓力。

對於投資者而言，這帶來了一個重要問題：

近期收益率上升意味著，投資者如今可以從高品質債券中獲得比金融危機後大部分時期更多的收入。這並不意味著收益率已經見頂，或者債券價格不會進一步下跌，但這確實讓起點更具吸引力。

因此，當下更好的問題並不只是現在是否適合買入債券，而是債券在投資組合中應扮演什麼角色。

債券快速入門

債券本質上是向政府或公司提供的一筆貸款。作為回報，投資者通常會收到利息支付，而在債券到期時，如果發行方能夠履行義務，本金將被償還。

債券價格和收益率通常呈反向變動。當新債券提供更高收益率時，現有債券吸引力下降，其市場價格往往會下跌。如果市場收益率隨後下降，現有債券的價格則可能上漲。

在如今更高的收益率水平下，收入部分可以發揮更大作用。投資者不再需要利率大幅下行，債券才會變得有用。

債券如何在不同人生階段發揮作用

職業早期：平衡與短期目標

對於投資期限較長的年輕投資者而言，股票在長期財富積累方面可能仍然承擔主要作用。不過，債券仍可幫助為未來幾年內可能需要用到的資金提供一個較低風險的資金池，並減少對股票市場單一來源的依賴。

不要假設債券總是在股票下跌時上漲，這一點很重要。尤其是在通脹高企、央行加息時，股票和債券可能會同時下跌。分散投資可以降低對單一收益來源的依賴，但並不能保證在任何市場環境下都能提供保護。

職業中期：讓投資與未來目標相匹配

隨著財務目標變得更加清晰，債券可能變得更有用。學費、購房、休假或其他重大支出，通常都有相對明確的時間點。

如果某人預計五年後需要用錢，可以考慮購買在該時間段附近到期的債券，而不是讓全部資金暴露於股票市場風險之中。

但需要注意通脹。將債券到期日與資金需求日期相匹配，可以提高名義金額可用性的確定性，但並不能保證相同的購買力。如果通脹高於預期，未來目標的成本可能上漲得比債券收益更快。

退休前：構建更可預測的現金流

隨著退休臨近，債券的重要性可能上升，因為投資組合目標開始發生變化。投資者仍然需要增長，但保護已積累財富並為未來支出做準備變得更加重要。

債券梯形策略在這裡會有所幫助。投資者不是只買一隻債券，而是持有多隻在不同日期到期的債券。這些到期資金隨後可用於支出或再投資。

其好處是更清楚地知道資金何時可用。風險並不會消失，因為通脹、信用風險和利率風險仍然重要。

退休階段：在不放棄增長的前提下支持支出

退休人士今天需要收入和流動性，但退休可能持續數十年，這意味著投資組合仍需要配置長期增長資產。

債券可以幫助覆蓋部分預期支出，並減少在市場下跌時賣出股票的需要。與此同時，過度轉向固定利率債券可能帶來通脹風險，因為這些支付的實際價值會隨著時間下降。

因此，對許多退休人士而言，債券最好作為增長型資產的補充，而不是替代品。

以收益為導向：希望獲得更可預測收入的投資者

短久期和中久期政府債券以及高品質公司債券，可以在不要求投資者承擔與股票相同市場風險的情況下提供穩定收入。

隨著收益率上升，投資者也可能不再需要為了獲取額外收入而轉向較低品質信用債。收益率最高的債券很少自動就是最佳投資，因為額外收益率通常反映了更多的信用風險、流動性風險或利率風險。

如今投資者可以關注哪裡

債券市場中合適的部分取決於投資目標。

1. 短期債券

這類債券適合優先考慮穩定性和流動性的投資者。它們對市場利率變化的敏感度較低，不過如果債券到期時收益率更低，投資者將面臨再投資風險。

2. 中期債券

中期到期債券可以在收益和利率敏感性之間提供平衡。與現金或短期債券相比，它們允許投資者將收益率鎖定更長時間，而無需承受超長期債券的全部波動性。

對於許多正在重建固定收益配置的投資者來說，這可以是一個值得考慮的核心領域。

3. 長期債券

久期較長的債券在收益率下降時受益更大，但如果收益率上升，它們也會承受更大的損失。因此，它們對通膨、增長以及未來利率路徑的看法更為敏感。

這使得它們更像是債券配置中的一個主動部分，而不僅僅是短期債券的更高收益版本。

4. 政府債券

高品質政府債券通常信用風險較低，並且在增長走弱時可以提供流動性、收益以及一定的防禦性。

5. 公司債券

投資級公司債券可以提供額外收益，但這部分額外回報伴隨著信用風險。如果經濟狀況惡化，信用利差可能擴大，公司債券價格可能下跌。

由於政府債券收益率已經比過去更具吸引力，投資者沒有必要僅僅為了獲取收益而激進地轉向較低品質的信用債。

6. 通膨掛鉤債券

通膨掛鉤債券，例如 TIPS，可以幫助保護購買力，因為其本金會隨通膨調整。

對於擔心通膨結構性高於 2010 年代水平的投資者來說，它們可以作為傳統債券的補充。

債券 ETF 怎麼樣？

對於許多散戶投資者來說，債券 ETF 可能是接觸固定收益最簡單的方式，因為它們能在單一投資中實現多只債券的分散配置，並且可以像股票一樣買賣。

它們也能讓投資者更容易選擇所需的敞口類型，例如短期政府債券、投資級公司債券、通膨掛鉤債券或久期更長的政府債券。

與持有單只債券相比，這裡有一個重要區別。單只債券有到期日，因此如果投資者持有至到期並按預期獲得償付，就能更清楚地知道本金何時返還。而債券 ETF 通常沒有一個最終到期日，因為它會在債券到期時持續替換債券。

這意味著即使對於長期持有者，債券 ETF 價格也可能繼續隨利率和信用利差波動。

因此，對於選擇債券 ETF 的投資者來說，除了關注表面收益率之外，還應考慮：

• 久期，它顯示投資組合對利率變動的敏感程度；
• 信用品質，它表明承擔了多少違約風險；
• 平均到期時間，它有助於顯示基金在收益率曲線上的位置；
• 貨幣敞口，尤其是購買海外債券的投資者；
• 分配政策，如果定期收入是重要目標；
• 費用和流動性，它們會影響實際回報。

對於希望獲得分散化固定收益敞口、但又不想挑選和管理單只債券的投資者來說，債券 ETF 尤其有效。不過，對於試圖匹配某個非常具體未來支出日期的投資者來說，如果有條件，單只債券或目標到期債券 ETF 可能更合適。

主要風險是什麼？

更高的收益率改善了固定收益的吸引力，但債券並非沒有風險。

投資者仍應考慮：

• 利率風險：如果市場收益率上升，債券價格可能下跌。
• 通膨風險：固定支付的購買力會隨著時間推移而下降。
• 信用風險：發行人可能難以償還債務。
• 再投資風險：短期債券到期時，收益率可能更低。
• 匯率風險：海外債券回報可能因外匯波動而增加或減少。
• 流動性風險：在市場承壓時期，一些債券可能更難以公平價格出售。

這些風險在債券市場中差異很大，這也是為什麼決定持有債券只是第一步。到期時間、信用品質、貨幣以及投資者自身的時間跨度同樣重要。

投資要點

如今債券的吸引力並不在於投資者可以確定收益率已經見頂，而在於更高的起始收益率讓固定收益重新適用於更廣泛的投資組合目標。

年輕投資者可以利用債券將短期目標與長期股票敞口分開。處於職業中期的投資者可以開始將資產與未來負債相匹配。臨近退休和退休人士則可以利用債券創造更可預測的現金流，並減少在艱難市場中出售股票的需要。

因此，正確的債券配置應從投資者的目標出發，而不是對下一次央行會議的預測。一旦目標明確，圍繞到期時間、信用品質和通膨保護的選擇就會容易得多。