債券壞消息：石油衝擊可能打破避險策略

中東地緣政治緊張局勢的戲劇性升級使債券投資者陷入困境。在正常情況下，投資者會蜂擁進入美國國債，推高價格並降低收益率，進行經典的避險行為。但這次不同。

美國國債在全球金融體系中扮演著獨特的角色，由於其極高的安全性和流動性，成為事實上的無風險資產。然而，通常的操作手冊現在並不奏效，因為油價飆升引發了人們對通脹壓力可能再次加速的擔憂，並迫使美國聯邦儲備委員會放慢或縮減進一步降息的計劃。

高油價對幾乎所有人都不利

由於對衝突擴大和霍爾木茲海峽有效關閉的擔憂，原油價格飆升至自2025年6月以來的最高水平。

這裡的關鍵問題是油價可能上漲多少以及持續多久。美國總統唐納德·特朗普表示，美國在伊朗的軍事行動可能需要四到五週，更多的打擊將持續進行，直到必要為止，強調了在這一關鍵產油地區長期戰爭的風險。很難知道美國政府的最終目標是什麼，但有一點是明確的：戰爭持續時間越長，能源衝擊可能越嚴重。

霍爾木茲海峽的問題

另一個問題是霍爾木茲海峽會發生什麼。伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）宣布該海峽已關閉航運交通，並警告稱，任何試圖通過這一戰略水道的船隻將被點燃。

霍爾木茲海峽是世界上最重要的石油運輸路線之一，大約20%的全球供應通過這裡運輸。任何干擾都會進一步推高原油價格。

此外，伊朗已針對全球能源生產至關重要的基礎設施進行報復，並警告將不允許一滴石油離開該地區，進一步加劇了人們對可能引發新一輪能源危機的擔憂，這可能會推高通脹。

昂貴的石油意味著更少的美聯儲降息和更多的借貸

油價的劇烈波動導致主權債券收益率顯著上升。這是因為投資者迅速將長期油價上漲的預期計入通脹。

市場參與者在發布生產者通脹數據後，已經削減了對美聯儲今年降息三次的押注，該數據表明價格壓力在美國經濟中依然根深蒂固。而這發生在中東戰爭爆發之前。

ISM製造業採購經理人指數的價格支付成分，衡量美國工廠表現的調查，在2月份飆升至70.5，為2022年6月以來的最高水平。這大致意味著，接受調查的大多數製造企業最近看到投入價格上漲。這也引發了美聯儲是否能夠以市場預期的速度降息的質疑。

還有過度政府借貸的風險，因為保護家庭和企業免受能源成本上升的努力可能會增加債券供應。這應該使基準10年期美國國債收益率保持在4%的重要心理閾值附近或以上。

總之，很少有國家會從油價的長期飆升中受益，而美國並不是其中之一。債券投資者對此心知肚明，他們對此並不滿意