整體通脹上升但對核心通脹無提振
|概述：由於伊朗戰爭，3 月份通脹大幅上升，但整體接近預期，對核心通脹無影響。油價期貨曲線仍處於陡峭的倒掛狀態，市場預計在為期兩週的停火後供應短缺將相對迅速緩解。歐洲天然氣價格預計將在明年冬季維持高位，而美國價格則保持相對穩定。
通脹預期：歐元區基於市場的通脹預期已穩定在 2026 年約 3.1%，1y1y 為 2.08%，2y2y 為 1.98%。美國短期預期上升幅度較小。美國和歐元區的消費者均提高了通脹預期。
美國：3 月份整體 CPI 符合預期，環比上漲 0.9%，同比上漲 3.3%，主要受能源環比大幅上漲 10.9% 推動。核心 CPI 較低，環比僅上漲 0.196%（市場預期 0.3%），同比上漲 2.6%（市場預期 2.7%）。核心 CPI 放緩主要因"超級核心"（剔除住房的服務業）環比從 0.35% 降至 0.18%。核心商品價格環比上漲 0.1%，與 2 月持平。我們仍預計 2026 年核心 CPI 平均僅為 2.5%，這應允許美聯儲在 9 月恢復降息。
歐元區：歐元區 3 月份調和消費者物價指數（HICP）同比上漲至 2.5%（預期 2.6%），較 1.9% 上升。漲幅完全由能源通脹推動，能源環比上漲 6.8%，為 2022 年 3 月能源環比上漲 12.2% 以來第二大漲幅。其他組成部分未見明顯戰爭相關影響，核心通脹降至 2.3%。基於調查的前瞻性指標表現不一，工業銷售價格預期大幅上升，而服務業保持不變。戰爭影響如預期或略弱於預期。
中國：3 月份 CPI 同比從 1.3% 下降至 1.0%，春節效應減弱。核心 CPI 同比從 1.8% 降至 1.1%。生產者價格指數（PPI）從同比 -0.9% 上升至 0.5%，受大宗商品價格上漲推動。這不僅是伊朗戰爭的影響，因為 PPI 在 3 月之前已連續五個月環比上漲。
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