中國為何買入黃金——以及這對美元意味著什麼 [視頻]

中國正在增持黃金，因為世界各國政府正在重新考慮對美元的依賴。儘管美元仍是佔主導地位的國際儲備貨幣，但美國債務不斷上升，以及將金融制裁作為外交政策工具的做法，已讓各國有了更多理由來分散其儲備。

在本週的 Midweek Memo 中，Money Metals 的 Mike Maharrey 探討了中國大舉買入黃金背後的動機、去美元化的更廣泛趨勢，以及對美國可能產生的後果。他還分析了香港成為全球主要黃金交易中心的雄心，如何可能強化人民幣在國際貿易中的作用。

中國為何在增持黃金

隨著中國央行繼續擴大其報告中的儲備規模，中國的黃金購買行為引發了越來越多的關注。Maharrey 認為，這一動機不僅僅是投資一種有價值的大宗商品：北京希望降低對美元的依賴。

黃金為各國政府提供了一種替代儲備資產，它並不代表其他國家的金融負債。與以美元計價的證券不同，實物黃金不依賴外國政府或金融機構的持續表現。

Maharrey 還提到，有報告顯示，中國實際持有的黃金可能超過其官方披露的儲備。儘管任何未披露持有量的確切規模尚不確定，但這一可能性凸顯出，要準確判斷某些央行究竟持有多少黃金是多麼困難。

這一更廣泛的趨勢並不局限於中國。隨著各國央行重新評估其儲備構成，以及過度依賴單一貨幣所帶來的風險，它們越來越多地轉向黃金。

推動去美元化的兩大力量

Maharrey 指出，促使各國減少對美元依賴的兩大主要擔憂是：美國不斷膨脹的國債，以及將美元主導的金融體系作為地緣政治工具的做法。

不斷攀升的美國債務

美國高度依賴借貸來為政府支出融資。其在全球金融體系中的地位有助於維持市場對美國國債和以美元計價資產的需求，使政府更容易為持續的赤字融資。

然而，Maharrey 認為，持續借貸會帶來長期風險。如果外國政府和投資者持有美元和美國國債的意願下降，美國可能面臨更高的借貸成本，以及本幣承受更大壓力。

美元的國際地位幫助美國政府為其支出融資，但這一優勢部分取決於全球對美元計價資產的持續需求。

美元的武器化

第二個擔憂是地緣政治層面的。美國可以利用其對國際金融體系的影響力實施制裁、限制美元交易的渠道，並凍結某些外國持有的資產。

這些措施可以服務於美國的外交政策目標，但也可能促使其他政府尋求替代方案。

從擔心潛在制裁的國家角度來看，持有美元體系之外的資產可以提供一定程度的金融獨立性。黃金尤其具有吸引力，因為它可以直接持有，而不是通過其他政府的金融債務工具持有。

Maharrey 認為，因此，將美元作為外交政策工具的做法，可能反而會加速本就存在的資產多元化，而這種多元化最終可能削弱美元的國際地位。

為何更弱的美元體系可能影響美國人

美元的儲備貨幣角色在全球範圍內創造了對美國貨幣和以美元計價資產的需求。這種需求有助於支撐美國金融體系，並為政府提供更大的借貸和支出靈活性。

Maharrey 警告稱，全球對美元需求持續下降可能會帶來重大的經濟挑戰。

如果國際投資者和各國政府減少其美元持有量，美元可能面臨進一步的下行壓力。美元走弱將使進口商品更加昂貴，可能加剧美國消費者面臨的通膨壓力。

其影響將取決於去美元化的速度和規模，以及金融市場和政策制定者的反應。儲備資產的漸進式多元化並不一定會引發貨幣危機，但信心的急劇喪失可能帶來更具破壞性的後果。

核心觀點在於，美元的國際地位帶來了經濟優勢，而美國人很容易將其視為理所當然。若這些優勢被明顯削弱，將使政府赤字融資和維持購買力變得更加困難。

香港爭做全球黃金樞紐

中國擴大其在黃金市場影響力的努力並不局限於央行儲備。Maharrey 指出，香港正致力於將自己打造為實物黃金交易和結算的重要中心。

這些努力包括擴大黃金儲存能力，以及發展以人民幣計價的期貨和交易基礎設施。

用於黃金定價和結算的貨幣很重要。如果越來越多的國際黃金交易以人民幣而非美元進行，這可能有助於擴大人民幣在全球貿易中的使用。

因此，香港的雄心將實物黃金市場與中國更廣泛的金融目標聯繫起來。更大的黃金交易生態系統可能吸引更多參與者，深化以人民幣為基礎的金融市場，並為各國和企業提供另一條在傳統美元體系之外進行交易的渠道。

這不會自動取代美元，但可能有助於形成一個更加多元化的國際貨幣體系。

黃金在不斷變化的貨幣秩序中的作用

Maharrey 的討論回到了黃金與法定貨幣之間的根本區別。政府可以創造貨幣並發行債務，但黃金的供應無法通過貨幣政策決定來擴大。

黃金也不承諾由外國政府償還本金或利息。這一特性使其對尋求分散儲備並降低金融和地緣政治風險敞口的央行具有吸引力。

然而，黃金價格可能出現較大波動，其作為投資工具是否合適取決於投資者的目標、時間跨度和風險承受能力。Maharrey 強調，價值具有主觀性，一項資產的用途在一定程度上取決於個人想要實現什麼。

對於央行而言，這一考量不同於短線投資者。黃金可以作為一種儲備資產，用於在更長時期內維持購買力並提供多元化配置。

白銀在更廣泛的貴金屬市場中也佔有一席之地，不過其較大的工業需求使其擁有不同的價格驅動因素。

美元的長期影響

中國增持黃金是關於國際貨幣體系未來的更大討論的一部分。債務上升、地緣政治緊張局勢，以及擴大替代支付和結算網絡的努力，正促使一些國家重新考慮對美元的依賴。

美元仍深深嵌入全球貿易和金融體系，其主導地位迅速喪失並非不可避免。儘管如此，即便是漸進式多元化，也可能對美國造成影響，因為這會隨著時間推移減少外國對美元計價資產的需求。

對 Maharrey 來說，這一趨勢強化了理解貨幣體系如何運作以及貨幣貶值如何影響長期儲蓄的重要性。

隨著各國央行繼續增持黃金、各國探索美元體系之外的交易替代方案，貴金屬很可能仍將是關於金融韌性和購買力保值討論的一部分。