11月債市表現搶眼，歐佩克+組織未能兌現減產承諾油價下跌

市場
截至月末，美國股指表現平平；然而，股市表現令人印象深刻，標準普爾500指數本月上漲近9%，納斯達克綜合指數上漲近11%。錄得2022年7月以來雙方表現最好的一個月，結束了三個月的連跌。

投資人一直關注的通膨情勢更為向好，再加上就業市場出現了一些緩和，這對利率構成了下行壓力。這種整體環境為風險資產設定了積極基調，許多投資者認識到聯準會成功遏制通膨，而沒有引發嚴重的經濟衰退，這是2023年基本面的重要組成部分。

11月市場可以被描述為一個實現、承認和投降的故事，特別是在利率方向和未來前景方面。月初，10年期美債殖利率為4.90%，但收盤於4.355%，為股票估值提供了有利的提振。

放大和縮小鏡頭來看，不確定性在地緣政治風險中持續存在，如俄羅斯/烏克蘭緊張局勢、中東局勢、即將到來的美國總統大選以及長期高利率的滯後效應。然而，可能比目前「明擺著」風險更嚴重的是市場在疫情後的這段漫長時期一直在努力應對的尾部風險，特別是正在逐漸減弱的通貨膨脹。

美國週四公佈的關鍵個人支出和通膨數據基本上符合預期，強化了債市「11月值得記上一筆」的說法。

美國10月核心PCE物價指數年率成長0.2%，與預期相符。未四捨五入的數字為0.16345%。此指標年率3.5%，與市場普遍預期一致。 10月數據錄得2021年4月以來最緩年率成長，而當時美國的通膨大幅加速。

這一最新消息與本週聯準會言論明顯轉向的更廣泛說法一致，尤其是在2024年聯準會可能會推出「預防式降息」的情況下。

克里斯·沃勒(Chris Waller)在改變觀念方面發揮了關鍵作用，無意中引發遊戲規則變化。債券經歷了2008年以來表現最好的一個月之一，彭博綜合指數有望創下自雷根時代以來最強勁的月度表現。

儘管出現這些波動，但週四數據顯示，上個月支出仍然相對有彈性，實際支出增加了0.2%，超出了預期的小幅增長。

有彈性的支出和較低的通膨是「金髮女孩」投資環境的表現。

隨著聯準會(Federal Reserve)為應對通膨擔憂而升息的必要性越來越小，普遍的情緒表明，聯準會的下一步行動可能包括降息。整個11月，市場都在逐步消化聯準會在未來一年大幅降息的可能性加大的因素。

通膨減速、聯準會降息和經濟成長高於預期可能對股市有利。然而，成本下降表明利潤帶動的通膨正在逆轉，這表明企業利潤率可能已經見頂，股票市盈率有些偏高。因此，由於聯準會即將多次降息，未來可能需要的是企業獲利而不是透過降息來提振股市。

石油市場
由於石油輸出國組織未能兌現減產承諾，油價下跌。儘管沙烏地阿拉伯、俄羅斯和某些OPEC+成員國同意在2024年第一季自願減產220萬桶/日，但減產幅度低於市場預期。沙烏地阿拉伯維持了自7月以來的100萬桶/日的減產，俄羅斯將其承諾的減產從30萬桶/日增加到50萬桶/日。

在24個OPEC+成員國中，只有8個國家自願同意在第一季減少原油供應。此前，由於非洲歐佩克成員國反對進一步減產，部長級會議延至11月26日。

歐佩克非洲成員國之間的分歧是悲觀的，俄羅斯是否會堅持該計劃仍無從知曉。因此，要讓石油市場轉向看漲，原油庫存數據必須下降，以確認歐佩克的減產足以超出目前的供應過剩。