1月份的零售銷售數據顯示，成長動能減弱 - 富國銀行

總結

1月份零售銷售的廣泛下降表明，消費者在年初失去了一些動力。然而，食品服務銷售的強勁成長意味著服務消費仍然強勁，並可能抵消商品消費的某些疲軟。

開局不利

零售銷售在年初表現不佳。 1月份整體銷售下滑0.8%，即使排除了典型的波動成分或汽車預期疲軟，該數據的所有削減都下降了(見圖表)。不包括汽車在內的銷售額下降了0.6%，而用於經濟分析局(BEA)計算GDP的重要「對照組」數據下降了0.4%。在某種程度上，1月份的疲軟是意料之中的，這可以歸結為去年年底假期結束後的季節性行為。但人口普查局根據這些季節性影響調整了數據，這個過程通常會提振1月的銷售，這意味著未經調整的銷售在上個月甚至更弱。

零售商普遍消費疲軟(見圖表)。降幅最大的是建築材料和園藝商店，該月銷售額下滑4.1%。其他零售商的銷售額下降了3.0%，汽車經銷商和加油站的銷售額下降了1.7%。本月家具店銷售額成長1.5%，但考慮到2023年12個月中有9個月銷售額下滑，這種反彈就沒那麼令人興奮了。

對我們來說，一個突出的優勢領域是食品服務和飲酒場所的銷售額成長了0.7%。這是本次發布的唯一一個服務業類別，顯示服務業活動在今年年初保持良好。與對照組的銷售額一樣，它也直接反映在東亞經濟局對GDP帳戶中個人支出的計算中。我們將在本月稍後的個人收入和支出報告中更全面地了解1月份的服務支出，並預計其表現將優於零售支出。

數據顯示，消費者在今年年初失去了成長動力。與去年同期相比，對照組的銷售成長下滑至2.4%，這是自2020年4月經濟處於疫情最嚴重時期以來的最低增幅。儘管我們預計今年的支出將放緩，但1月的放緩可能誇大了近期消費的回落。過去一年，隨著通膨放緩幅度超過薪資成長，家庭受益於實際收入的成長。雖然流動性過剩和容易獲得廉價信貸等獨特因素在消費方面已經成為過去，但勞動力市場依然強勁，今年的支出應該只會逐漸放緩，而不會崩潰。

從某種意義上說，消費者的韌性是正面的，因為它有助於抵禦經濟收縮，但如果它阻礙了消費者通膨的下行趨勢，就可能會產生問題。本週的通膨數據顯示，消費者物價指數(CPI)超出預期，當月核心CPI上漲0.4%。這些數據並沒有給聯邦公開市場委員會“更大的信心”，它需要立即開始降息，但讓通膨回到2%目標的最後一英里預計將是崎嶇不平的。消費者需求的演變將在持續的反通膨中發揮關鍵作用，1月份銷售的回落表明，成長勢頭有所減弱。