澳元：關注工資價格指數 - 荷蘭合作銀行

荷蘭合作銀行(Rabobank)外匯策略師簡•福利(Jane Foley)指出，對許多發達經濟體而言，目前最重要的數據發布是工資通脹，而澳大利亞的關鍵第四季度工資價格指數將於明天發布。

核心要點

包括美聯儲(Fed)和英國央行(BoE)在內的幾家主要央行都在假設，隨著需求的增長，消費者價格指數(CPI)的漲幅將會上升，而這將受到更強勁的工資增長的推動。由於目前許多主要經濟體普遍存在的勞動力市場緊張狀況，預計收入會增加。澳大利亞預計也會出現類似的情況，儘管澳大利亞央行對國內工資增長的假設可能比美國和英國同行更為謹慎。

原因在於，澳大利亞經歷了一段相當疲弱的工資通脹時期。澳大利亞央行在2月份的貨幣政策會議紀要中指出，“成員們注意到，該行預計消費將溫和增長，這是基於家庭收入增長的回升。如果家庭收入增長低於預期，消費增長仍有可能比預期更弱。 ”

在過去的幾年裡，發達國家的經濟學家們一直在苦苦思索，為什麼勞動力市場的緊張狀況不能產生大量的工資通脹。缺乏工會力量，替代或熟練或半熟練的製造業工作，低技能，低工資的就業和人口變化可能是一些貢獻力量。對包括澳大利亞在內的幾個國家來說，家庭高負債的環境可能也在妨礙家庭收入和更強勁的消費需求之間的傳統傳遞。澳大利亞央行的2月會議紀要稱“在家庭負債高的環境下，消費可能對家庭收入或財富的不利發展特別敏感”。

挪威央行行長奧爾森最近在一次演講中提到，在金融危機期間，為了保持匯率穩定，一些較小的經濟體被迫從衰退中進口低利率，衝擊了更大的經濟體。反過來，這些低利率推動了房價上漲和高水平的家庭債務，這些債務後來不得不由宏觀審慎措施控制。在這方面，挪威、澳大利亞和加拿大等國之間存在明顯的相似之處。

在家庭債務水平較高的國家，央行面臨著一種兩難境地：一方面需要將政策正常化，一方面是為了遏製家庭債務的進一步累積，同時又擔心任何舉措都可能對家庭支出產生更大的影響。市場正在密切關注加拿大央行最近三次加息對加拿大消費領域的影響。上週，加拿大央行副行長Schembri表示，政策制定者正在密切關注高水平的債務可能對貨幣政策構成的挑戰。其他央行也可能會關注加息對加拿大的影響。

澳大利亞央行語氣依然謹慎。 2月會議紀要承認，“儘管就業增長強於預期，2017年失業率仍在下降，但消費增長仍以相對溫和的速度增長，受到家庭收入增長放緩的製約。 ”會議紀要還指出，“即使勞動力市場強勁，工資增長仍未回升”。總的來說，澳大利亞央行認為“隨著經濟的加強，通貨膨脹率可能會逐漸上升”。這重申了穩定政策可能會持續到2018年的風險。我們預計，今年的利率差異將導致澳元/美元到今年年底將溫和下滑至0.75水平。然而，當風險偏好上升時，澳元/美元仍在繼續支撐。