巴西：商品減壓與頑固服務 - 渣打銀行
|渣打銀行的丹·潘（Dan Pan）認為，雖然更便宜的進口商品和更強的巴西雷亞爾顯著降低了商品通脹，並使巴西中央銀行（BCB）能夠從3月開始發出降息信號，但持續在5-6%附近的服務通脹可能會使核心和整體通脹保持在目標之上。該行預計BCB將謹慎放鬆政策，並可能低於市場對2026年的當前定價。
服務通脹威脅到通貨緊縮的進展
"強勢貨幣升值和較低的輸入價格顯著降低了2025年巴西的商品通脹，促使BCB發出將在3月開始降息周期的信號。然而，如果巴西雷亞爾（BRL）外匯反彈停滯，以及像中國這樣的外國出口商發現降價空間縮小，商品通貨緊縮可能很快會失去動力。"
"與此同時，服務通脹——占IPCA籃子37%——仍然在5-6%之間停滯。我們的計算顯示，即使商品通脹年率降至0%（從2026年初的1.7%年率），核心通脹仍可能難以突破3.5%，除非服務通脹顯著放緩。"
"即使潛在的汽油降價和溫和的食品通脹，整體通脹仍可能保持在4%以上。"
"歷史上，商品通貨緊縮的急劇時期有助於降低高通脹，但幾乎總是未能將通脹保持在目標水平。"
"緊縮的貨幣政策為BCB提供了從減緩商品通貨緊縮中獲得部分勝利並在3月開始放鬆的空間。但如果沒有更大的信心認為服務通脹將繼續下降，它可能不願意實施市場對2026年定價的超過250個基點的降息。"
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