第一季ECI為聯準會的通膨鬥爭帶來了又一次挫折--富國銀行

第一季就業成本指數(ECI)是另一個顯示通膨進展停滯的數據點。 ECI是聯準會首選的衡量勞動成本成長的指標，其季度環比增幅為1.2%，強於市場普遍預期的1.0%。一年前同樣高的讀數使年比增幅停留在4.2%。季節性因素可能無法完全反映年初的薪資和福利動態，但除此之外，這些細節並沒有暗示出許多一次性的例外。私部門的僱用成本隨之上升，剔除有時波動較大的激勵性有薪職業，也絲毫沒有抑制這種成長。

總的來說，今天的ECI數據對聯邦公開市場委員會來說並不是世界末日，但它是另一個數據點，表明去年這個時候開始的通膨放緩在2024年第一季停滯不前。我們預計聯邦公開市場委員會將在接下來的幾次會議上維持聯邦基金利率不變，留下足夠的時間來確定第一季度的數據只是道路上的顛簸還是煤礦中的金絲雀（危險的信號）。勞動力需求疲軟、勞動力市場週轉率下降以及勞動力供應仍然穩固的跡象表明，隨著時間的推移，就業成本將進一步放緩。但是，從數據中看到這一點需要時間，這就是為什麼我們認為聯邦公開市場委員會至少在整個夏天都將保持利率不變。

第一季就業成本的普遍回升使聯準會的減息減少

第一季度就業成本指數(ECI)令聯準會對抗通膨的努力再次受挫。 ECI數據顯示，第三季的物價漲幅強於預期，勞動成本上漲1.2%，市場普遍預期為上漲1.0%。與去年同期相比，薪資成本上升了4.2%，比去年同期(4.8%)有所改善，但與第四季度相比沒有變化，這是今年早些時候通膨停滯不前的最新跡象。

考慮到ECI往往能提供最清晰、最全面的勞動成本數據，因此是聯準會首選的衡量勞動力市場通膨壓力的指標，第一季的增幅較去年第四季的0.9%尤其令人失望。與月度就業報告中更為及時的平均時薪序列不同，ECI控制了經濟中就業崗位的組成變化，並包括公共部門員工的薪資成長。它還包括員工福利成本，約佔薪資的三分之一。