俄羅斯盧布：降息後俄羅斯央行信譽面臨風險 – 德國商業銀行
|德國商業銀行（Commerzbank）的塔塔·戈斯（Tatha Ghose）報告稱，俄羅斯央行在上調 2026 年通脹預測並預計宏觀環境呈現滯脹特徵的情況下，仍將關鍵利率下調至 14.0%。他認為，寬鬆週期表明存在政治壓力，通常會損害外匯估值，但強調美元/盧布和歐元/盧布是人為匯率，因此此舉不應對盧布的市場價值產生重大影響。
在滯脹前景下仍然降息
"俄羅斯央行（CBR）周五將關鍵利率下調 25 個基點至 14.0%，儘管其上調了通脹預測。這個結果並非大多數人預期，但一直是預期範圍內的一個情景。CBR 將其 2026 年通脹預測從 4.5%-5.5% 上調至 6.0%-7.0%，歸咎於燃料價格大幅上漲，同時仍聲稱通脹將在 2027 年回到 4% 的目標。"
"CBR 將其 2026 年 GDP 預測從 0.5%-1.5% 下調至 0.0%-1.0%，將用於稅收計算的油價假設從每桶 65 美元下調至每桶 60 美元，並將經常帳盈餘預測從 720 億美元下調至 480 億美元。簡而言之，宏觀經濟前景呈現滯脹特徵。"
"CBR 似乎在事後為降息辯護，稱潛在通脹將得到控制：第二季度 SAAR 通脹平均為 5.0%，低於第一季度的 8.7%（核心通脹從 6.2% 放緩至 4.2%）。據報導，潛在通脹指標仍繼續處於 4%-5% 的年化區間。"
"但這一辯護並不完全令人信服。近期通脹在 6-7 月加速，截至 7 月 20 日達到 5.9%，家庭、企業和金融市場參與者的通脹預期也有所上升。如果預期仍然居高不下，CBR 自己也承認，這可能會阻礙通脹可持續放緩。"
"不過，外匯市場並不喜歡一家受到政治壓力而下調利率的央行。在任何正常市場中，央行在上調通脹預測的同時降息，都会損害公信力並拖累外匯估值。俄羅斯並不是一個正常市場。美元/盧布和歐元/盧布是人為匯率，這一決定不會明顯影響盧布估值。"
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