一季度中國經濟有所改善，人民幣貶值壓力下降波動性上升

彭博經濟學家曲天石和彭博亞洲首席經濟學家舒暢撰文稱，隨著刺激措施開始發力，中國經濟有望在第二季度企穩。投資和零售的增長表明國內需求穩定。全球需求疲軟繼續拖累工業產出。儘管與美國的談判有取得進展的跡象，但貿易戰仍然是一個巨大的不確定因素。即便如此，現在整體形勢也沒有幾個月前那麼嚴峻了。

在彭博經濟研究對今年中國經濟形勢的各種預期中，最有可能成為現實的看上去仍然是其基礎預測--從2018年的6.6%溫和放緩至6.3%，增長構成大致平衡。這將落在6.0-6.5%的政府目標範圍內。

到目前為止，刺激措施一直是慎重的，力求實現促增長與防風險之間的平衡。財政政策方面，政府加大了減稅和國有企業投資力度。貨幣政策方面，中國央行採取了普遍和定向措施雙管齊下的做法，引導資金投入到需要的地方。

一季度形勢的改善

2019年1-2月固定資產投資同比增長6.1%，高於2018年12月的5.9%。國有企業投資加速，彌補了民營部門的放緩。政府主導的投資預計會繼續升溫。

頭兩個月的社會消費品零售總額同比增長8.2%，與12月持平。考慮到通脹放緩的因素，這意味著支出略有上升。以個稅專項附加扣除的形式減輕稅務負擔可能會進一步促進消費。

金融環境更加友好。按三個月移動平均水平計算，2月份社會融資規模存量同比增長10.1%，略高於1月份的10.0%。

逆風仍然強勁

外部環境趨弱是一項挑戰，對工業部門更是如此。即使中國和美國達成避免進一步提高關稅的協議，主要貿易夥伴需求走弱仍然是一個不利因素。 2019年頭兩個月出口同比下降4.7%，扭轉了2018年第四季度增長3.9%的局面。

影響正在波及整個經濟。 1-2月工業增加值同比增速從2018年12月的5.7%下降至5.3%。調查失業率從12月的4.9%上升至2月份5.3%--創出2016年末以來最大升幅。

製造業即將陷入通縮，1-2月生產者價格指數僅同比上漲0.1%。生產者價格下滑加大了生產和利潤面臨的壓力。

人民幣--貶值壓力下降，波動性上升

受到中國可能與美國達成貿易協議的預期提振，人民幣兌美元已經收回了去年的部分失地。資金流入中國股票和債券市場可能繼續對人民幣構成支持。即便如此，彭博經濟研究依然預計，在美聯儲政策和中國增長軌蹟等因素的影響下，人民幣未來一年道路坎坷。