加拿大經濟穩定增長，但仍需警惕風險 - 野村證券

野村證券(Nomura)分析師解釋說，加拿大經濟擴張仍在繼續，儘管速度有所放緩。

他們的基本情況是利率將會進一步提高，但北美自由貿易協定仍然存在風險。

核心要點

加拿大央行(BoC)加息仍然依賴資料

加拿大的年度GDP增長率已經下降了。然而，從2016年下半年到2017年上半年，這一趨勢應該是高於趨勢水準的，因為經濟的過剩產能正在被吸收，而隨著利率上調和加元的升值，貨幣環境的緊縮也會傳導到實體經濟。

加拿大央行業務前景調查等關鍵的前瞻性指標顯示，經濟將繼續保持穩健增長，而成熟的基礎廣泛的擴張將自我維持。從積極的一面看，面對更高的抵押貸款成本，勞動力市場的強勢和工資增長的增長應該會支撐消費，而更高的油價和收入應該會支撐非住宅的商業支出。

相比之下，住宅投資(占國內生產總值(GDP)的比例)仍接近歷史高位，而這一衝擊似乎將成為經濟的溫和逆風。此外，全球同步上升對淨出口的積極影響應該受到加元升值的限制。

除了基本情況，北美自由貿易協定（NAFTA）的重新談判仍是經濟下行風險的來源。到目前為止，還沒有什麼明顯的進展跡象。如果談判破裂，在與美國生產和貿易(如化學品、金屬和機動車)一體化程度最高的行業，可能會感受到最明顯的影響。

通貨膨脹：

各種調查指標顯示，產能壓力正在上升。此外，勞動力市場疲軟的緩和導致工資增長適度加速。這些趨勢表明，到2018年，核心CPI的通脹率將上升。但與此同時，由於國內經濟的改善和加元強勢的增強，全球的結構性力量、產能擴張的潛力都是相互抵消的。

政策:

自2017年9月以來，加拿大央行在1月份的會議上將利率上調了25個基點，至1.25%。但加拿大央行保持了一種務實和資料依賴的做法，強調儘管預期經濟會隨著時間的推移而提高利率，但仍有可能需要一些持續的貨幣政策調整，以保持經濟接近潛在的和通脹的目標。

加拿大央行的前景仍不明朗。我們的基本情況是，到2019年年底，加拿大央行將逐步累計提高利率75個基點。

風險：

北美自由貿易協定的重新談判仍是下行風險的來源，房價大幅下跌，加上國內的巨大不平衡也受到關注。相比之下，持續上漲的油價和更強勁的全球/美國經濟增長是上行風險。