凱文·沃什被提名為美聯儲主席-富國銀行

根據我們與眾多客戶的討論，市場對沃什領導美聯儲的接受度似乎至少比其他候選人要高一些。但我們所有人都應該意識到，這一選擇也伴隨著一定程度的不確定性，原因之一在於，相比其他最終候選人，他關於經濟前景和聯邦基金利率合適路徑的公開言論更少、間隔時間也更長

我們普遍預期，沃什主席將支持更為鴿派的貨幣政策立場，這部分源於他對生產率增長的樂觀態度，以及他認為需要降低利率以支持"實體經濟"的觀點。當然，鴿派傾向也正是特朗普總統所希望的。話雖如此，從歷史上看，在特朗普總統短名單上的四位最終候選人中，沃什是最為鷹派的之一。他的鷹派聲譽源於其擔任美聯儲理事期間以及離開美聯儲後的生涯

儘管沃什近幾個月關於聯邦基金利率的言論不多，但他一直堅信美聯儲的資產負債表規模過於龐大——這是他長期持有的觀點，也是其鷹派聲譽的另一個來源

我們認為，在沃什主席任內，美聯儲大幅縮減資產負債表的可能性極低，因為"充裕準備金"的操作框架已在金融體系中根深蒂固。換句話說，無論新任美聯儲主席的傾向如何，金融體系都難以承受對此立場的急劇轉變，任何合理的可預見情景下都不會。改變這一框架的門檻很高

我們認為沃什主席可能帶來更多改變的領域，在於淡化對短期數據的依賴，轉而強調"趨勢依賴"。我們相信這將導致美國貨幣政策的轉折點更少，但一旦發生則影響更為重大。我們也可以預見他可能會主張削弱甚至完全取消《經濟預測摘要》與利率點陣圖。如果他主張減少"美聯儲官方措辭"，我們也不會感到意外

在美聯儲獨立性方面，沃什一直直言不諱地表示美聯儲需要重新審視其部分當前的治理政策和流程，但他也公開表示堅信中央銀行貨幣政策獨立性的重要性

同樣重要的是要記住，貨幣政策決定是委員會的集體決策。每次會議上，除了12位地區聯儲主席中的5位，還有7位理事投票。這確保了聯邦公開市場委員會（FOMC）在過渡時期人員構成上的某種連續性。因此，我們不預期會對我們的聯邦基金利率預測做出任何更改，儘管正如我們在其他地方所強調的，我們仍然看到我們的預測存在風險

我們還想再提請各位考慮兩點。沃什幾乎馬上就會面臨一些挑戰。首先，他是否會扮演"影子美聯儲主席"的角色？如果他事事都要質疑鮑威爾，或強硬地表達不同意見，他或許能取悅他的新上司，但卻有被委員會其他成員疏遠的風險。我們認為沃什明白這一點，並會謹慎行事，但這仍是一個風險。其次，他將成為一個什麼樣的共識構建者？儘管你可以隨意批評鮑威爾（是的，我們有時也批評他），但他確實是一位非常出色的共識構建者，在會議前精心設計並向成員們推銷他的主張。這對沃什至關重要。市場預期是他希望降息，甚至可能比市場定價更激進。如果情況確實如此，那麼當他需要在委員會內就這一方向建立共識時（而委員會普遍的預期只是按照點陣圖再進行一次降息——我們認為即便是這一次降息的門檻也在提高），他將面臨艱巨的任務

沃什重返FOMC的曲折之路
與現任美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾一樣，凱文·沃什並未擁有經濟學博士學位，但擁有金融行業和公共政策的先前經驗。在20世紀90年代中期獲得哈佛大學法律學位後，沃什前往華爾街工作，隨後在喬治·W·布什政府擔任多個職位，包括國家經濟委員會執行秘書。2006年至2011年，他在美聯儲理事會擔任理事。儘管本·伯南克、珍妮特·耶倫和傑羅姆·鮑威爾在擔任美聯儲主席之前也曾擔任理事，但與他們的前任就任主席時相比，沃什的任期距今更久。自離開美聯儲後，沃什未再擔任政府職務，但他一直活躍在公共政策圈子中。目前，他在胡佛研究所擔任傑出訪問研究員