利率前瞻：當鷹派顯得鴿派時 - 荷蘭國際集團

利率仍然面臨下行壓力，只不過這次不是美國。由於歐元區通脹不像人們擔心的那麼嚴重，而歐洲央行(ecb)的施納貝爾(Schnabel)被視為鴿派，德國國債收益率曲線出現了看漲曲線。我們不太確定9月份再次加息的可能性是否可以輕易排除。但今天的焦點是美國的就業。

利率仍面臨下行壓力

美國利率仍處於溫和的下行壓力之下，但變化相對平靜，昨日公佈的數據基本與預期相符。但市場可能也在為今天公佈的就業數據做準備，這個數據點過去曾有能力改變市場情緒。

在政策利率方面，他更喜歡“桌山”形象——他是在開普敦發表講話的——而不是“馬特洪峰”形象。

歐元匯率也面臨下行壓力。歐元區總體通脹數據沒有像人們擔心的那樣強勁，這在一定程度上讓人鬆了一口氣。此前，各國發布的數據曾暗示存在上行風險。最後，總體通脹率保持穩定，但更重要的是，核心通脹率同比下降至5.3%。請注意，這仍遠高於歐洲央行的舒適水平。

當鷹派的聲音聽起來鴿派時，有必要仔細觀察一下

因此，更令人驚訝的是，歐洲央行鷹派人物伊莎貝爾•施納貝爾(Isabel Schnabel)的語氣比許多人預期的更為平衡。她繼續強調圍繞通脹前景的不確定性，但同時承認，與此同時，增長前景也在惡化。關於即將到來的政策決定，她不會承諾任何結果，而是強調依賴數據的方法。從地理角度來說:這是一個高地，但人們只能看到大約100米的地方——它可能是南非或阿爾卑斯山。

市場傾向於鴿派解讀，儘管我們認為施納貝爾的一些評估仍指向她的鷹派本性。例如，她指出，在某些情況下，加息還可以“防止通脹在太長時間內高於(歐洲央行的)目標的風險持續上升”。

是的，她沒有對利率做出任何預測。但她強調，歐洲央行無法預先承諾未來的任何行動，也意味著政策制定者“無法在今天(……)進一步收緊的必要性與更長時間將利率維持在某一水平的承諾之間進行權衡”。這將關閉鴿派和鷹派之間討價還價的一個可能途徑，因為他們正在討論下一步的行動。

最後，她還強調了實際利率作為衡量歐洲央行有效政策立場的重要性。更具體地說，她警告稱，近期實際利率的下降“可能會抵消我們及時將通脹拉回目標水平的努力”。

最終施納貝爾只是一個聲音，儘管他很重要。歐洲央行7月會議紀要最終也傳達了管理委員會內部的一種略微改變的基調——仍然非常關注通脹，但對自己仍然非常樂觀的增長前景的懷疑開始悄悄蔓延。市場對9月會議的預期已經從此前認為的超過50%的加息可能性下滑至目前的25%左右。

有效的政策立場並不像期望的那樣具有限制性

來源:Refinitiv, ING