利率前瞻：跟隨美國數據尋找線索 - 荷蘭國際集團

隨著CPI的臨近，美國市場正在發揮主導作用。由於勞動力市場提供了空間，而通脹數據強調美聯儲進一步收緊政策的必要性，美國的曲線反轉可能會進一步擴大，儘管本週的供應可能會模糊動態。在歐洲，圍繞意大利的新聞可能會讓歐洲央行(ECB)忙個不停。

為美國曲線更深層次的反轉做好準備

考慮到其他地方的日程都很空，本週市場應該從美國股市中尋找線索。在這方面，焦點主要集中在美聯儲，以及美聯儲認為在多大程度上有必要進一步大幅加息，以及它還有什麼空間來實現加息。上週五意外強勁的就業數據至少為接下來的走勢提供了空間，而明天的CPI數據應該會強調，在對抗通脹方面確實還有工作要做。

因此，美聯儲近期的發言人重申，美聯儲“遠未結束”，正如美聯儲主席瑪麗•戴利(Mary Daly)所說的那樣。不過，她有關9月份加息50個基點顯然已在討論範圍內的言論，與市場已經預計的9月份加息近70個基點的預期相比，確實顯得溫和。美聯儲的鮑曼表示，在最近兩次加息75個基點之後，“在我們看到通脹以持續、有意義和持久的方式下降之前，應該考慮類似規模的加息”，這與當前市場轉向連續第三次加息75個基點的勢頭更相符。

美國國債收益率曲線繼續趨平，正如人們所懷疑的那樣，2年期至10年期國債收益率曲線正逼近-45基點的新低。不能排除進一步的反轉，因為明天的CPI數據可能顯示核心通脹率同比再次上升6%。

如果美國CPI走強，將加深美國CPI曲線的反轉

來源:Refinitiv,荷蘭國際集團(ING)

夏季市場會從美國市場獲得啟示，但也要關注意大利市場

歐元匯率在很大程度上跟隨了美國同行。歐洲央行上月更激進的加息，強化了德國國債收益率的趨平趨勢，不過，由於剛剛觸及略高於40個基點的今年低點，2 -10年期德國國債收益率曲線趨平似乎遇到了一些阻力。投資者對能源供應的擔憂仍讓他們保持警惕，目前極端高溫和低水位導致的消費增加也加劇了這種擔憂，這些因素現在也危及供應鏈。

不過，最近影響市場更直接的頭條新聞關注的是意大利的局勢。意大利國債息差在上週五之前一直明顯收窄，此前歐洲央行早些時候公佈的數據證實，各國央行正在其靈活的PEPP再投資政策範圍內投入大量資金，以幫助外圍國家國債息差。

緊縮趨勢昨日遭遇阻礙，關鍵的10年期意大利/德國國債息差反彈至200個基點的閾值，並重新擴大至208個基點。在一次臨時評級評估中，穆迪(Moody 's)將意大利Baa3的評級展望下調至“負面”，理由是俄羅斯入侵烏克蘭的經濟影響以及國內政治事態發展。在9月的提前選舉之前，政治不確定性依然突出，突顯這一點的是，一個政黨退出了圍繞民主黨的中左翼聯盟，該聯盟剛剛成立幾天，旨在抗衡意大利兄弟黨(Brothers of Italy)領導的右翼聯盟。

儘管在意大利取消本週標售後，一級市場供應中斷，應會在短期內為意大利公債提供支撐，但我們仍懷疑歐洲央行將繼續忙於捍衛利差。

意大利利差難以保持漲勢

來源:Refinitiv,荷蘭國際集團(ING)

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