利率前瞻：美國與歐盟之間的推動力 - 荷蘭國際集團

我們從下週的美國大選中確定了衝突的衝動。如果投注市場是正確的，而川普獲勝，那麼美國國庫的收益率很可能會繼續上升。但是，川普的勝利同時可能會給歐元區風險資產帶來問題，從而使外幣投標。週五的薪資報告至關重要，這可能是馴服國庫。

美國公債觸及4.3％，標誌著第一次降息後收益率的重大備份

隨著美國10年在周一短暫觸及4.3％的人，這標誌著從9月18日以50個基點削減的那一刻起，它的上升空間為70個基點。我們繼續強調，從聯準會的第一次降息後，10年的殖利率上升並不罕見。實際上，在過去的幾十年中，它發生了大約50％的時間。但是，上升程度通常不超過50個基點。因此，看到的累積70個基點移動很大。

對於10年期的收率，從3.6％到3.85％是首次降息後的下降轉變。從3.85％到4.10％的轉變歸功於最後一份薪資報告，這幾乎使每個人都具有穩健性。隨後從4.1％移動到4.3％是兩個因素的組合。首先是預計本周大多數數據將是牢固的（例如，預計第三季GDP預計為3％，而核心PCE價格指數的威脅為0.3％，每月為0.3％）。第二個是川普的折扣日益增長的理論，即我們重複了2016年發生的事情，當時在選舉結果的第一周內，在10年中的10年期收益率上升了50個基點。

最大的問題是截至截至迄今為止，川普貿易是否已完成。現在，我們正好在選舉中一周，投注市場繼續以川普為贏家。鑑於它正在處理的情況，美國10年收益率降低。但是，我們需要解決一個潛在的驚喜因素 - 週五的薪資報告。我們在此報告中有颶風和罷工，這使其有可能下調風險。在過去的一周中，實際上每天都在估計。最新的是110k，這很弱，但在災難性上不是。失業率估計為4.1％。得到這個，看跌的語氣仍然存在。 。

也就是說，這份特定薪資單的報告比平常更大的潛力使得不利之處。例如，如果我們要獲得50k的結果（甚至是50k-100k地區），則足以在國庫熊市的基調中停下來。但隨後我們直接參加了下週的選舉。然後，國庫市場公牛會為川普獲勝的可能性而煩惱。這限制了10年收益率的缺點。一份較弱的薪資報告（例如50k）將導致選舉結果發揮第二小提琴，因為市場利率隨後大幅下降。

但是，除非或直到我們在薪資報告中確認物質弱點，否則我們在此期間保持了對10年債券收益率的戰術偏好。

大量事件可能觸發較低的歐元利率

在歐元區中，骯髒的情緒仍在繼續，較低的石油價格有助於，到2025年中期，市場將在125個基點的歐洲中央銀行放鬆身心125個基點。隱含的端點約為1.75％，似乎越來越低於中立領土。鑑於最新的經濟數據並不能保證這種悲觀主義，因此歸結為美國大選。隨著歐洲央行的訊號強烈願意進一步寬鬆，我們懷疑歐元利率市場是否會在選舉結果清楚之前就轉變。

同樣，在這些相當多的日子裡，曲線的後端可能會發現自己較低。 10年 Estr OIS的速率現在為2.25％，並且開始從10年美債收益率更加獨立地移動。如果川普勝利在美國被認為是通貨膨脹的，那麼擔心的貿易緊張局勢正朝著相反的方向降低了歐元區的利率。在未來三個月內，隨著下週的預期，未來三個月的不確定性仍然很高，並且在接下來的三個月中隱含著波動。

就歐元利率的下行風險而言，我們可能會有多件事，從而導致下周可能會大幅下降。從歐元區開始，我們的CPI數字可能會（再次）驚訝的是，在美國，薪資數字可能無法滿足期望，然後川普的勝利將嚴重損害歐元區的風險情緒。將這些東西放在一起，我們很可能會看到10年 OI在短期內打破了2％的手柄。