美國 CPI 之後 - 德國商業銀行

我們昨天討論過的情況出現了：美國 8 月的核心通膨率為 +0.28%，高於市場預期的 +0.2%。這意味著，如果未來 12 個月的通膨率與 8 月一樣高，就會超過聯準會的目標。上個月的利率波動很大。因此，必須對其進行平滑處理。德國商業銀行外匯和大宗商品研究主管 Ulrich Leuchtmann 指出，指數加權移動平均值 (EWMA) 幾乎完全符合聯準會的目標。

快速降息遏制通貨緊縮風險

這意味著市場的擔憂並沒有得到證實：過高的通膨率並沒有成為聯準會的問題，反而是過低的通膨率成為了新的問題。但至少目前的核心 CPI 數據表明，聯準會的目標已經實現，所謂特別困難的”最後一英里“的說法顯然沒有實現。這將使聯準會有餘力將全部注意力放在疲軟的勞動市場上。

然而，美國勞動市場的情況並沒有劇烈到足以證明聯準會有理由在未來三次會議上降息 100 個基點甚至 125 個基點。這需要勞動市場更快、更明顯地降溫，甚至需要通膨率遠低於目標值。在這種情況下，快速降息是可取的，因為這將遏制通貨緊縮風險。昨天的數據表明，這種情況尚未出現。儘管如此，美元仍未能更強勁地升值，這可能有兩個原因。

一方面，可能會出現一些尚未出現的情況。不難發現，自 2022 年以來，通膨率逐月下降的趨勢非常明顯。如果聯準會的利率政策時機絕對完美，那麼這項發展可能正好止步於聯準會的目標。恕我直言，這種精確度不太可能。更有可能的情況是，通膨率趨勢將在不久的將來實際低於聯準會的目標。另一方面，美國勞動力市場可能繼續疲軟。總之，昨天沒有理由對美元進行小幅重估。在 CPI 公佈後美元大幅波動的日子已經一去不復返了。