美國股市交易走勢呈現令人「百感交集」的不明朗狀態

美國市場交投喜憂參半，但標準普爾500指數(S&P 500)維持相當悲觀的狀況，跌股大幅超過漲股，所有這些都是由於市場消化了強於預期的11月ISM非製造業調查，以及10月美國JOLTs職缺意外大幅下降的影響，所有這些都導致10年期美國公債殖利率再次下跌。

整個11月，市場不斷定價聯準會(Federal Reserve)明年降息的前景。儘管10年期美國公債殖利率隔夜短暫上揚，但截至今日亞市開盤，美債殖利率已下降約11個基點，顯示市場重新預期今後一年聯準會將放寬貨幣政策。

值得關注的是，最新的美國經濟數據傳達了一個有點像金髮女孩的訊息：經濟成長似乎令人滿意(正如美國供應管理協會(ISM)服務業指數所體現的那樣)，而且有跡象表明，鑑於就業市場正在進行再平衡，通膨可能會進一步回落。然而，在美債殖利率下降的背景下，大盤指數普遍下跌，一些股市業者似乎將近期美國經濟數據視為經濟成長不算向好。

從筆者的角度來看，目前的美國宏觀經濟數據表明，與預期相反，通膨可能會回到目標水平，而不會導致深度經濟衰退，甚至可能根本不會出現經濟衰退。然而，本週的勞動市場數據狀況可能呈現出不同的狀況。儘管就業機會和勞動力流動調查(JOLTS)報告顯示經濟有望實現軟著陸，但市場仍缺乏足夠信心。

聖誕老人漲勢的潛在風險並不取決於災難性事件(儘管地緣政治緊張局勢加劇)或經濟數據突然出現負面轉變。相反，這一風險將圍繞著推動上月股市歷史性飆升的投資流耗盡而展開。

此外，也有人擔憂市場對2024年聯準會降息的定價可能過頭了。值得注意的是，「過度」意味著市場對降息的預期可能已經走得太遠，即使定價方向不一定是錯誤的 。 ”

儘管市場普遍預期聯準會明年將降息，但降息的確切幅度仍不確定。降息幅度是大還是小(更重要的是，幅度相對較小)仍然是最緊迫的問題，並在跨資產交易者中引發了許多分歧。

關鍵的挑戰在於，在每年的這個時候，大型機構市場交易部門更關心的是保住年終獎金，而不是推高每股收益，美股上漲積極勢頭會如何維護。請注意，這與多頭和空頭勢力以及買入和賣出陣營是類似的格局。

考慮到11月市場大幅上漲，筆者推測，如果需要被迫做出交易決定，交易員可能更傾向於在市場下跌時成為重要的賣家，而不是在強勁上漲時成為重要的買家。

最終，如果債券殖利率持續下跌，引發股市大幅拋售可能是一項挑戰。這種趨勢可能會持續下去，直到經濟數據明確表明經濟出現衰退，而不只是表明控制通膨的狀況「出現降溫」。

然而，無論對2024年降息的預期有多理性(或至少聽起來有多理性)，這些預期都可能導致資產價格過度波動。這就是我們現在所處的情況，市場對聯準會降息的定價可能有些過頭了，在美債殖利率接近5%的狀況下，還沒有足夠的「燃料」提振市場，的貨幣市場基金，市場情緒開始耗盡。