美國：特朗普三難問題有助於解釋為什麼現在的美元如此低迷 - 荷蘭國際集團

荷蘭國際集團（ING）研究分析師Viraj Patel說，特朗普政府的“美國第一”經濟政策議程中相互矛盾的市場敘事，讓我們創造了“特朗普三難”這個詞——它規定，在3個潛在的市場動態中，只有2個可以在任何時候共存。

核心要點

這3個動態如下：(1)債券收益率上升(用於資助財政支出的更多政府借債/增加美國國債供應)；(2)美元走弱(解決美國貿易/外部失衡)；以及(3)對美國長期經濟的信心(至少相對於該行而言)。

目前，我們清楚地看到，前兩項操作是串聯起來的——不斷上升的債券收益率和美元走弱——這讓我們斷定，投資者可能已經降低了他們對美國經濟長期狀況的信心。考慮到美國經濟的“雙赤字”再次受到高度關注，這並不令人感到意外。美國經濟的“雙赤字”只是由(i)共和黨的債務融資減稅和(ii)全球經濟其他部分的相對週期性優勢所加劇。

特朗普三難問題有助於讓市場對美國昨日的通脹資料做出反應。在我們的框架內，我們需要看到(相對)美國中期經濟前景的信心回歸。實際上，這需要對美國經濟週期的程度和持續時間進行積極的重新評估，通脹資料並沒有提供這一點(另外，它也沒有抵消美國零售銷售資料的疲軟)。更廣泛地說，我們正在絞盡腦汁尋找任何新的積極的美國需求或供應衝擊，這可能會在其擴張週期的第10年改變經濟狀況。如果沒有這個，很容易看到美元的疲軟故事將持續下去。

美元貶值的速度將是美國貿易政策的一個參數。美元/日元繼續創下新低，看起來正在邁向100水準(我們的年終目標)。日本財務大臣麻生太郎(FinMin Aso)表示，目前沒有必要干預匯市，這實際上是對近期匯市走勢的支持。匯價跌破106.00-30區域可能會引發更劇烈的拋售並考驗105心理關口。