美聯儲會降息嗎？通脹走勢是關鍵

最近芝加哥聯儲主席Charles Evans本週一表示，美國通脹已經持續低於美聯儲2%的通脹目標，其對通脹問題感到擔憂；如果通脹率在一段時間內遠低於2%，這將表明“我們制定的貨幣政策實際上是限制性的，我們需要下調基金利率”。那麼當前美國通脹有什麼新的進展，美聯儲的貨幣政策在通脹目標上會有變換嗎？

通脹指數分析：過去的一年時間裡，美國核心PCE當月同比指標除在2018年7月達到2.04%短暫高於通脹目標2%以外，其餘月份核心PCE當月同比均位於通脹目標以下，核心CPI當月同比自2018年3月以來均高於通脹目標值。核心PCE當月同比今年1月較去年12月出現較大幅度下降，核心CPI當月同比在今年1月短暫維持去年12月水平後，在2月開始出現連續下降。

通脹歷史：從美國金融危機之後的失業率及通脹< trong="">水平表現來看，日益下降的失業率水平和並沒有帶來通脹水平的反向變動，以核心PCE同比來衡量的通脹水平在低於通脹目標下保持穩定增長，這使得菲利普斯曲線對於現象的解釋能力逐漸喪失。

美聯儲對通脹的看法：從目前形勢來看，通脹存在向下壓力。 2018年上半年核心通貨膨脹率的上升，主要是源於非週期性價格推動，而通脹的周期性因素則一直表現溫和。美國目前採取的寬鬆貨幣政策由於菲利普斯曲線的失效而沒有對通脹產生明顯作用，其後的根源或許在於過於明確的通脹目標使得長期通脹預期保持了幾乎不變的穩定狀態，因此美聯儲如何實現通脹目標已成為關鍵議題之一。美國當前通脹水平持續低於美聯儲2.0%通脹目標，通過對CPI細項指標的分析，住宅方面新建住房銷售數據的趨弱，醫療保健增速持續下降以及服裝方面連續的負增長均預示著2月及3月的通脹數據或將繼續走弱。此外美國失業率持續下行，通脹水平卻保持穩定，菲利普斯曲線呈現扁平化特徵，或因長期通脹預期保持穩定，傳導機制失效導致。總體而言，在當前美國通脹水平持續低於通脹目標，存在向下壓力的背景下，通脹問題如何解決，是否重新考慮當前通脹目標或將成為美聯儲下一步積極討論的議題。