美聯儲基金預測：恢復到 “中性 ”需要激進的寬鬆政策 - 富國銀行

摘要

• FOMC 在很大程度上成功地完成了將通脹率恢復到 2% 目標的任務。然而，最近的數據表明，美聯儲雙重任務中 "充分就業 "部分的風險正在上升。薪資成長放緩，失業率上升。
• 以實際美聯儲基金利率衡量，目前的貨幣政策立場相當具有限制性。我們認為，FOMC 需要盡快回到 "中性 "的政策立場，否則就有可能陷入勞動力市場疲軟導致支出疲軟，再導致勞動力市場進一步疲軟的惡性循環。
• 我們現在預計，FOMC 將在 9 月 18 日的會議上降息 50 個基點，並在 11 月 7 日再次降息 50 個基點。我們預測，到明年年中，委員會將把聯邦基金利率的目標區間下調至 3.25-3.50%，這與包括我們和許多 FOMC 成員在內的許多觀察家認為的中性水準相近。
• 我們繼續預測，自 2020 年年中開始的經濟擴張將保持不變，這至少部分歸功於美聯儲積極的寬鬆政策。我們將在本週稍晚的《美國8月月度展望》中發佈全面的最新預測。

近期勞動市場疲軟的跡象促使我們改變對美聯儲基金的預測

近期的經濟數據，尤其是與勞動力市場相關的數據，使我們相信美聯儲決策者很快就會有意義地改變政策。聯邦公開市場委員會（FOMC）幾乎一直專注於使通脹率回到 2% 的目標，這項努力在很大程度上取得了成功。美聯儲官員認為，核心 PCE 通脹率是衡量消費者物價通脹率的最佳指標，而核心 PCE 通脹率已從 2022 年 9 月的 5.5%（同比）回落至 6 月的 2.6%。此外，核心 PCE 物價指數在 3 月至 6 月間的年增率僅為 2.3%。正如我們在描述7 月31 日FOMC 會議的報告中所寫，委員會現在"關注其雙重任務（即"物價穩定"和"充分就業"）兩方面的風險"，而不是只強調其任務中的"物價穩定"部分。

最近幾天，勞動市場的風險變得更加明顯。首先，在截至 7 月 26 日的一周內初請失業金人數上升到近一年來的最高水準。自 5 月下旬以來一直呈上升趨勢的失業人數已升至 2021 年 11 月以來的最高水平，當時就業市場仍在從大流行引發的低迷中復蘇。在美國經濟諮詢會議（Conference Board）最近的消費者信心調查中，認為工作 "難找 "的受訪者人數升至2021年初以來的最高水準。

上週五公佈的數據顯示，7月非農就業人數僅增加了11.4萬人，遠低於第二季平均每月16.8萬人的增幅。此外，此增幅範圍較窄，醫療保健、政府和休閒與旅館業佔上月非農就業人數成長的大部分。失業率從 6 月的 4.1%躍升至 7 月的 4.3%，從而超過了所謂的 "薩姆規則 "臨界值，在過去 60 年裏，該臨界值一直是經濟衰退的完美指標。

資料來源：美國商務部和富國銀行經濟部

資料來源：美國商務部及富國銀行經濟部