美聯儲：將縮減購債規模的五個理由 - 星展銀行

在過去兩個月的鞏固之後，美元利率開始在更激烈的通脹爭論中攪動——10年期美國國債收益率從1.46%的低點震盪至近期的1.70%的高點。星展銀行(DBS)經濟學家列出了縮減購債規模的五個原因，他們堅持認為10年期美國國債收益率今年可能觸及2%，之後將進入2-2.5%區間。

10年期美國國債收益率將在2021年達到2%

金融狀況良好。不同市場的壓力得到了控制，股票和掉期的隱含波動處於較低水平。貨幣市場的信貸和流動性風險極低。目前的平靜水平堪比2017年的全球週期性複蘇。

疫苗接種在發達市場進展順利。以目前的疫苗接種速度(每週約1000萬次)，美國有望在7月份實現群體免疫(接近接種人口的70%)。這將使以前無法恢復正常的經濟部門最終實現有意義的複蘇。請注意，隨著疫苗接種速度的加快，美國的新冠肺炎病例大幅下降。

通脹高得令人不安。環比增幅0.8%的通脹率和同比增幅4.2%的通脹率很難被忽視。我們注意到，核心通脹率也遠高於共識預期。儘管4月份只是一個數據點，但人們擔心，未來幾個月價格壓力可能會擴大。雖然已實現的通脹很重要，但我們認為美聯儲必須關注更及時的指標。供應短缺和人為的勞動力市場緊張可能會推高這些指標，在此過程中破壞通脹預期。

儘管4月份的就業數據步履蹣跚，但勞動力市場依然強勁。可以肯定的是，我們可能不會面臨美聯儲即將縮減購債規模的障礙。經濟已恢復了大流行期間失去的約三分之二的工作，而6%的U3失業率可能有利於勞動力市場的形勢。我們估計實際失業率可能略高於8%，但如果我們再得到2-3個月的強勁就業人數，這個調整後的數字可能會迅速下降。這可能為美聯儲在第三季度末轉向經濟奠定基礎。我們還將指出，大流行危機不同於傳統的經濟或金融危機。

有跡象表明流動性過剩，隨著短期美元利率得到穩定，這可能會導致某些資產出現泡沫。縮減資產購買規模以管理不必要的流動性流入可能更容易。無論如何，隨著與大流行相關的支出可能在接近年底時有所緩解，美國債券發行可能已見頂。到2021年底，美聯儲吸收流入債券供應的需求可能不會那麼強烈。

我們認為有充分的理由縮減購債規模，預計美聯儲將在今年晚些時候發出信號。我們重申了2021年美國10年期國債收益率高於2%的共識預測。