美元：財政主導即將來臨嗎？ – 德國商業銀行

在暫停了九個月後，美國聯邦儲備委員會預計將在本週恢復降息週期。最大的问题是降息幅度將有多大？美國總統特朗普已經明確表示，他希望將關鍵利率降至約1%（從當前的4.25-4.50%），並且希望儘快實現。考慮到美國關稅帶來的滯漲風險，這種急劇的貨幣政策放鬆將對美元（USD）造成災難性的影響，德國商業銀行外匯和大宗商品研究主管阮氏蘭（Thu Lan Nguyen）指出。

特朗普希望美聯儲幫助財政部融資國家債務

"特朗普的動機很明確。他自己指出，如果利率降至如此低的水平，財政部將節省1萬億美元。換句話說，他希望美聯儲幫助財政部融資國家債務。這個技術術語是‘財政主導’。在這種情況下，貨幣政策並不是主要由價格穩定（和最大就業）的任務指導，而是由政府債務的可負擔性所驅動。這會導致中央銀行失去信譽，最壞的情況下可能導致通脹預期顯著上升，最終導致貨幣不穩定。"

"特朗普的財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）正在領導尋找新美聯儲主席的工作，而斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）可能在本週早些時候取代美聯儲理事阿德里安娜·庫格勒（Adriana Kugler）在聯邦公開市場委員會（FOMC）中的位置，他們過去，或者在貝森特的情況下，最近都對一個對財政主導至關重要的工具表示批評。即量化寬鬆（QE），中央銀行的資產購買。米蘭批評稱，使用QE來應對大金融危機並未受到政治監督。貝森特甚至質疑QE的有效性，並指出其意外的副作用。"

"貝森特的觀點尤其可能產生重要影響。他認為，QE應僅在危機情況下使用，並應在危機結束後立即停止。這可能表明貝森特支持更快地減少美聯儲的資產負債表。中央銀行在疫情後已經顯著減少了其資產負債表，以應對加速的通脹。然而，自今年春季以來，減少的速度再次放慢。尤其是政府債券持有量的回歸更快的減少，將降低特朗普所要求的降息的有效性——這反過來將有利於美元。"