人民幣：老白酒，新瓶裝 - 德國商業銀行

中共領導人已連續四天開會討論未來五年經濟改革的大綱。結果是：沒什麼進展。德國商業銀行（Commerzbank）外匯分析師沃克馬爾-鮑爾（Volkmar Baur）指出，昨天發布的公報只包含了近幾個月和近幾年的慣用口號，如"改革開放"、" ;供給側改革"，或"新生產力"和"高品質成長"等新字。

三中全會的表述並不出人意料

但是，思維方式的轉變或新的方法卻無處可尋。有關所做決定的詳細文件將在未來幾天內公佈。但即使在這些文件中，人們也很可能找不到如何支持和振興私人消費的想法。今年上半年，中國經濟成長了 5%。但其中的 0.7 個百分點來自外貿。

這表示內需僅成長了 4.3%。按照中國的標準，這種持續疲軟的國內需求也反映在持續的低通膨和國債殖利率下降——除了 10 年期公債殖利率，央行已宣布可能幹預以糾正這種情況。

只要國內經濟持續疲軟，中國國債與美國國債之間的利差就會居高不下，人民幣將繼續承壓。目前，人民幣唯一的亮點是美國即將到來的降息週期，這應該會為人民幣帶來一些緩解。