人民幣中間價三連跌， 美伊「雙軌博弈」激烈交鋒

• 中間價報6.7852，調貶11個基點，連續第三日回調。
• 美伊"雙軌博弈"激烈交鋒：貝森特宣布"史上最嚴"經濟制裁，特朗普私下傳話想重返談判桌。
• 美元指數反彈至98.99，油價回落至85美元附近。

中間價三連跌，在岸離岸價差仍超620基點

8月25日，人民幣對美元中間價報6.7852，調貶11個基點，連續第三個交易日走貶。回顧近期中間價走勢：8月20日報6.7808（調升46點）、8月21日報6.7817（調貶9點）、8月24日報6.7841（調貶24點）、8月25日報6.7852（調貶11點）。中間價在經歷連續三日大幅調升後，已連續三日回調，累計調貶44個基點。

在岸與離岸匯率雙雙明顯強於中間價。在岸昨收6.7224元，離岸昨收6.7218元，價差分別約628個基點和634個基點。路透測算的人民幣中間價料開在6.7219元附近，但實際中間價報6.7852，過濾幅度依然較大。央行通過中間價持續引導放緩人民幣升值節奏的政策意圖仍十分明確。

美伊"雙軌博弈"激烈交鋒：制裁與談判同步推進

美伊局勢在過去24小時進入"一手制裁、一手談判"的激烈交鋒階段：

【制裁端：貝森特宣布"史上最嚴"經濟制裁】 美國財政部長貝森特周一推出其稱之為"經濟諾曼第登陸日"的行動。美國公布多項針對伊朗的經濟制裁，旨在切斷伊朗與全球各國的經濟聯繫。美財政部針對伊朗政權用以支撐經濟的五大領域——數位資產、技術、黃金、航空和航運——發布相關制裁決定，還對近60個實體、個人及船隻實施了制裁。貝森特揚言要切斷伊朗政權"每一條經濟命脈"，直至德黑蘭"孤立無援"。他還威脅稱，任何為伊朗洗錢的實體將被移出美元體系。

【談判端：特朗普私下傳話想重返談判桌】 據CCTV國際時訊援引路透社報導，美國總統特朗普在巴基斯坦陸軍參謀長穆尼爾8月24日啟程訪問伊朗前與其通電話。據消息人士透露，美方的主要訴求是希望巴基斯坦利用自身影響力促使伊朗重返談判桌。穆尼爾當日率團訪問德黑蘭，與伊朗高官會晤，承諾繼續開展外交努力。然而，特朗普近日又證實已沒有在和伊朗會談或對話，並警告將對向伊朗提供"任何形式生命線"的國家實施制裁。

伊朗方面強硬回應。伊朗最高領袖顧問穆赫貝爾24日表示，面對美方威脅，伊朗的回應將比以往更加堅決。伊朗議會議長卡利巴夫就美國的制裁威脅嘲諷稱，美國在經濟上已無力進一步限制其他國家的關係。伊朗副外長加里巴巴迪揶揄貝森特，指出美方既已宣稱瓦解了伊朗的軍事能力，為何還需要發動"有史以來最大規模金融攻勢"——"這算是勝利，還是承認美國失敗？"

分析人士指出，美國對伊政策正呈現"制裁加碼"與"私下接觸"並行的矛盾格局——貝森特高調宣布"史上最嚴"經濟制裁，試圖極限施壓；特朗普則通過巴基斯坦軍方渠道私下傳話，希望重返談判桌。這種"左手制裁、右手談判"的雙軌策略，意味著短期內僵局難以根本打破，但外交渠道並未完全關閉。今日阿曼外長將訪問伊朗，就霍爾木茲海峽管控問題進行磋商。

美元指數反彈至98.99，美債收益率下行

美元指數周一收漲0.15%報98.99，盤中一度重回99關口上方。美元反彈主要受兩方面因素驅動：一是美國宣布擴大對伊朗制裁，地緣不確定性推升了美元的避險需求；二是美國宣布對加拿大商品加徵關稅，貿易緊張局勢也為美元提供了支撐。

然而，美債收益率卻反向走低。基準10年期美債收益率收跌3.4個基點報4.702%，2年期美債收益率收跌1.2個基點報4.232%。中金研報指出，此前沃什"讓市場替美聯儲加息"的表態未能緩解通脹擔憂，疊加財政部干預失效，政策公信力受損，美債收益率持續走高。市場正密切關注本周傑克遜霍爾全球央行年會上沃什的講話。

油價回落至85美元附近，制裁消息未能推升油價

受美伊新一輪制裁消息影響，國際油價周一跳空低開後持續震盪，最終雙雙收跌：

WTI原油10月合約收跌2.03%，報84.55美元/桶。

布倫特原油10月合約收跌2.17%，報90.39美元/桶。

油價不漲反跌的主要原因有二：一是部分投資者在地緣局勢持續緊張後選擇獲利了結；二是交易員權衡美國旨在孤立伊朗的制裁行動後，認為短期內對實際原油供應的影響有限。不過，阿曼外長今日將訪問伊朗就霍爾木茲海峽管控問題進行磋商，地緣局勢走向仍是油價的核心變量。

全球市場：金價大漲，美股漲跌不一

現貨黃金維持漲勢，盤中一度衝上4680美元上方，最終收漲1.05%報4651.65美元/盎司，創逾三個月高位。花旗將0-3個月黃金價格目標上調至4800美元/盎司。

美股三大指數漲跌不一，道指收漲0.26%，標普500指數跌0.28%，納指跌0.76%。英偉達跌2.91%，為連續第七個交易日下跌，創下2022年以來最長連跌紀錄。

比特幣價格周一一度觸及8萬美元，為5月以來首次。

驅動邏輯：中間價持續回調釋放調控信號 + 美伊雙軌博弈持續 + 美元小幅反彈

① 中間價三連跌釋放明確的調控信號。 在連續三日大幅調升後，中間價已連續三日回調，累計調貶44個基點。在岸與離岸仍分別強於中間價約628個基點和634個基點，價差雖仍處高位但與此前約640個基點基本持平。央行通過"偏弱中間價"引導放緩升值節奏的策略仍在延續。

② 美伊"制裁+談判"雙軌並行。 貝森特高調宣布"史上最嚴"經濟制裁，特朗普則通過巴基斯坦軍方渠道私下傳話想重返談判桌。這種矛盾格局意味著地緣不確定性短期內難以消除，但外交窗口並未完全關閉。油價收跌反映市場對制裁消息反應平淡，但霍爾木茲海峽的通行前景仍是核心變量。

③ 美元小幅反彈但美債收益率下行。 美元指數收漲0.15%報98.99，但10年期美債收益率反而下跌3.4個基點至4.702%。市場正密切關注本周傑克遜霍爾全球央行年會上美聯儲主席沃什的講話。

三個關鍵變量決定後續走勢：

① 美伊外交動向（短期最大變量） ——特朗普通過巴基斯坦軍方渠道傳話想重返談判桌，阿曼外長今日訪伊磋商霍爾木茲海峽問題。若外交渠道取得突破，地緣風險溢價將顯著回落，利好人民幣進一步走強；若僵局持續或制裁升級導致局勢惡化，油價可能反彈，人民幣面臨回調壓力。

② 美聯儲傑克遜霍爾年會（本周） ——美聯儲主席沃什將在傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話。中金預計沃什會重申通脹風險、保留加息選項以重建信譽。若釋放偏鴿信號，美元可能進一步走弱；若偏鷹，則可能逆轉當前的美元弱勢格局。

③ 中間價方向 ——中間價已連續三日回調。若繼續調貶，將確認央行有意進一步放緩人民幣升值節奏；若重新調升，則意味著調控壓力階段性釋放完畢。

綜合判斷：短期人民幣在中間價持續回調的背景下進入技術性整固階段，在岸與離岸仍明顯強於中間價（價差約620-630個基點），市場信心未改。美伊"制裁+談判"的雙軌博弈意味著地緣不確定性短期內難以消除，但外交窗口並未完全關閉。本周傑克遜霍爾年會上沃什的講話將是決定美元中期方向的關鍵變量。整體來看，若美伊外交取得突破或沃什釋放偏鴿信號，人民幣有望進一步向6.70-6.72靠攏；若僵局加深或沃什偏鷹，人民幣可能回測6.75-6.77。