人民幣中間價三連升報6.7743，美伊衝突急劇升級

• 中間價三連升報6.7743，續創逾三年七個月新高。
• 美國8月PPI同比5.4%超預期，美聯儲9月加息概率飆升至71.3%。
• 美伊衝突急劇升級，布倫特原油暴漲突破107美元、WTI突破102美元。

中間價三連升報6.7743，續創逾三年七個月新高

9月11日，人民幣對美元中間價報6.7743，調升23個基點，連續第三個交易日調升。

回顧近期中間價走勢：9月8日報6.7804（調貶9點）、9月9日報6.7769（調升35點，終結兩連跌）、9月10日報6.7766（調升3點，第2日調升）、9月11日報6.7743（調升23點，第3日調升）。中間價在9月9日終結兩連跌後，已連續三個交易日調升，累計調升61個基點，續創2023年2月6日以來逾三年七個月新高。

在岸與離岸匯率雙雙明顯強於中間價。在岸昨收6.7161元，離岸昨收6.7137元，價差分別約582個基點和606個基點。市場匯率預期持續偏強。

美伊衝突急劇升級，油價突破100美元後繼續飆升

美伊軍事衝突在過去24小時進一步升級，霍爾木茲海峽局勢持續惡化：

美伊互襲持續。美軍繼續對伊朗海上目標實施打擊，伊朗則向波斯灣美軍艦艇及商船發動報復性攻擊。雙方在霍爾木茲海峽的交火已達到戰事爆發以來最高烈度。與此同時，也門胡塞武裝加大了對沙特在紅海區域的打擊力度，沙特自8月後經由曼德海峽的原油出口顯著回落，全球原油供應遭受"雙重絞殺"。

伊朗石油出口大幅萎縮。伊朗8月原油及凝析油裝船量僅為22萬桶/日至25.5萬桶/日，遠低於7月的約74萬桶/日，更較3月的約200萬桶/日大幅下降。海灣地區原油出口量僅能達到戰前的七成左右，下降約500萬桶/日。

沙特產量跌至1990年以來新低。沙特向OPEC報告稱石油產量跌至1990年以來新低，進一步加劇了全球供應擔憂。

中方在安理會敦促美國承諾不再動武。中國常駐聯合國副代表孫磊10日在安理會伊朗核問題公開會上發言，指出美國單方面退出伊核協議、兩次在談判進程中對伊朗動武，是導致當前中東局勢複雜難解的主要原因，敦促美國應承諾不再動武，同伊朗真誠談判。

特朗普稱戰事將在中期選舉後"立即終結"。美國總統特朗普表示，他預計對伊朗的戰事將於今年11月美國中期選舉後結束。

受此影響，國際油價大幅飆升。WTI原油收漲7.27%報103.03美元/桶，布倫特原油收漲7.04%報108.34美元/桶。分析人士認為，在美伊衝突升級的背景下，國際油價可能進一步衝擊120美元/桶的高位。

美國8月PPI超預期，美聯儲9月加息概率飆升至71.3%

北京時間9月10日晚，美國勞工統計局公布8月生產者價格指數（PPI）數據：

PPI同比升至5.4%，高於市場預期的5.3%，較前值4.7%明顯提速，創三個月最大漲幅。

PPI環比上漲0.4%，與預期一致，高於7月上修後的0.1%。

核心PPI同比4.6%，與預期一致，前值由4.2%上修至4.3%。

能源分項是主要驅動力。最終需求商品環比升1.1%，其中能源環比升4.2%，貢獻了商品漲幅的四分之三以上。柴油價格環比跳升24.1%，單獨解釋了商品升幅的三分之一以上。

數據公布後，市場對美聯儲9月加息的預期急劇升溫。CME"美聯儲觀察"數據顯示，美聯儲到9月維持利率不變的概率降至28.7%，累計加息25個基點的概率飆升至71.3%；到10月，累計加息25個基點的概率為54.8%，累計加息50個基點的概率為27.6%。

美聯儲主席沃什在傑克遜霍爾年會上的鷹派講話為加息預期提供了政策基調。沃什明確表示："必須有把握看到潛在通脹正明確且足夠快地靠近目標，否則就還有工作要做"。

今晚將公布8月CPI數據，這是美聯儲9月15-16日議息會議前最後一份關鍵通脹指標。市場預計整體CPI環比上漲0.4%，同比維持在3.4%左右。若CPI同樣超預期，9月加息幾乎板上釘釘。

美元指數重上99關口，非美貨幣普遍承壓

受強勁PPI數據推動，美元指數結束此前連續三個交易日的下跌，最終收漲0.30%報99.08，盤中一度升至99.2水平。非美貨幣普遍承壓，美元兌日元上漲0.5%報154.26，收復了該貨幣對過去三個交易日的部分跌幅。

美債收益率集體大漲：2年期美債收益率漲15.82個基點報4.577%，5年期漲15.09個基點報4.764%，10年期漲12.61個基點報4.965%，30年期漲8.17個基點報5.373%。歐債收益率同樣普遍上漲，英國10年期國債收益率漲11.2個基點報5.372%。

貴金屬遭受重挫：COMEX黃金期貨跌2.29%報4358.50美元/盎司，COMEX白銀期貨跌6.64%報64.09美元/盎司。油價飆升推高通脹預期與加息預期，對黃金形成"三重打擊"。

驅動邏輯：PPI超預期引爆加息預期 + 美伊衝突推升油價 + 美元重上99關口

① PPI超預期是今日最大變量。 5.4%的同比漲幅遠超市場預期，能源分項是核心驅動力。數據公布後，9月加息概率飆升至71.3%，美債收益率全線大漲，美元指數結束三連跌。今晚的CPI數據將是9月FOMC會議前最後的決定性變量。

② 美伊衝突持續升級推升油價破百。 霍爾木茲海峽通行受阻、沙特產量創30餘年新低、伊朗出口萎縮至25萬桶/日以下，全球原油供應面臨系統性缺口。分析人士認為油價可能進一步衝擊120美元/桶。油價飆升通過通脹預期渠道與PPI數據形成共振，進一步強化加息預期。

③ 中間價三連升但較市場預測偏弱570點。 中間價連續第三個交易日調升，但較路透預測仍偏弱約570個基點，顯示央行在引導人民幣有序升值的同時，仍有意控制升值節奏，避免單邊預期過度發酵。

三個關鍵變量決定後續走勢：

① 今晚美國8月CPI數據（短期最大變量） ——這是美聯儲9月15-16日議息會議前最後一份關鍵通脹指標。市場預計整體CPI環比上漲0.4%、同比3.4%。若CPI同樣超預期，9月加息概率可能進一步攀升至80%以上，美元將繼續走強，人民幣面臨回調壓力；若CPI溫和，加息預期可能回落，為人民幣提供喘息。

② 美伊衝突走向 ——雙方在霍爾木茲海峽的交火已達戰事最高烈度，特朗普稱戰事將在11月中期選舉後"立即終結"。若衝突繼續升級推動油價突破110甚至120美元，將通過通脹預期進一步強化加息預期，對人民幣構成持續外部壓力；若局勢出現外交轉機，地緣風險溢價回落將利好人民幣。

③ 油價走勢 ——布倫特已突破108美元/桶。若油價持續上行，將推升通脹預期，強化美聯儲加息的理由，美元可能進一步走強；若油價因地緣降溫而回落，將進一步壓制美元、利好人民幣。

綜合判斷：短期人民幣在中間價三連升的偏強引導下維持強勢格局，在岸與離岸均明顯強於中間價（價差約580-610個基點）。但PPI超預期已將9月加息概率推升至71.3%，美伊衝突持續升級推動油價突破100美元後繼續飆升，外部壓力正在顯著積聚。今晚的CPI數據將是決定短期方向的關鍵——若CPI超預期，加息預期可能進一步升溫，人民幣可能回測6.73-6.74；若CPI溫和，人民幣有望在6.71-6.72區間企穩。中期而言，美聯儲9月議息會議、美伊衝突走向與油價走勢仍是決定人民幣方向的三大核心變量。