日元：干預不確定性重塑套利交易 – BNY
|BNY的Geoff Yu指出，iFlow數據顯示客戶自2024年第四季度以來首次減持日元（JPY），因為美元/日元的上漲和干預擔憂使對沖比率保持在較低水平。儘管近期有官方干預行動，市場現在質疑當局捍衛貨幣的能力，而日本央行（BoJ）收緊預期的減弱以及美聯儲更鷹派的背景支持選擇性地重建以日元融資的套利頭寸。
日元資金流動與套利動態變化
"iFlow數據顯示，跨境客戶整體上自2024年第四季度以來首次減持日元。隨著美元/日元攀升，官方干預的擔憂使對沖比率異常低，許多投資者願意承擔套利成本，因日元被認為被低估且預期美聯儲將寬鬆。如今這一背景已發生變化。"
"儘管多次干預，市場越來越質疑財政部捍衛貨幣的意願和能力。與此同時，市場對日本央行進一步收緊的預期已消退，而對美聯儲更鷹派路徑的重新定價正在進行。"
"雖然美元/日元的減持頭寸開始正常化，但我們的數據表明該貨幣對仍被適度低配。整體日元頭寸的下降主要由對以日元融資的交叉貨幣對需求回升推動，表明投資者正在重新建立套利敞口。"
"這支持我們觀點，即短期環境有利於高收益貨幣，經歷了一個艱難的季度後。然而，我們預計套利回升將比2024年更為選擇性，當時激進的美聯儲寬鬆推動了以日元融資的交叉頭寸大幅擴張。當前的政策背景根本不同。"
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