日圓：套利交易平倉？ - 德國商業銀行
|近來日圓（JPY）的大幅波動被到處說成是 "套利交易的平倉"。這表明，迄今為止，投機性投資者利用日圓的低利率建立了日圓空頭頭寸，以便將由此獲得的資金投資於收益更高的貨幣。德國商業銀行（Commerzbank）外匯和大宗商品研究部主管 Ulrich Leuchtmann 在這篇報導中指出，這些投機性投資者的目的是獲得安全的利率優勢。
利差交易平倉毫無意義
作為一個比喻，這個故事一點也不錯。只有當你從字面上理解它，併計算出套利交易已經平倉的比例時，它才具有誤導性。為什麼呢？因為以這種方式描述利差交易毫無意義。讓我們以美元/日圓為例。
7月中旬，1年期隱含波動率的低點約為9%，美元利率約為5.2%，日圓利率約為0.25%。這意味著，雖然美元/日圓套利交易有可能獲得近 5%的年收益，但市場預期即期匯率在未來 12 個月內的平均波動幅度為 9%。
在外行人看來，匯率變動似乎過大，例如，日圓利率上升25 個基點就能讓美元/日圓下跌超10 個大整數點，這似乎是不可思議的，這當然是由於經濟學家非常了解的一種動態。早在 1970 年代，魯迪-多恩布希（Rudi Dornbusch）就用他的超調模型解釋了為什麼會發生這種情況。套息交易的平倉'並沒有出現在這解釋的任何地方。
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