瑞郎：預計瑞郎兌歐元的疲軟在0.95附近將放緩 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的 Michael Pfister 指出，自 7 月以來瑞士法郎明顯走弱，隨著市場計入歐洲央行（ECB）比瑞士央行（SNB）更大幅度的緊縮，歐元/瑞郎接近 0.95。他認為，瑞士央行很可能對更高的歐元/瑞郎感到滿意，並將基本維持指引不變。歐元區與瑞士之間的預期不可能進一步明顯分化，這表明歐元/瑞郎的上行空間可能在 0.95 附近放緩。

瑞士央行可能對瑞郎走弱感到滿意

"自 7 月初以來，瑞士法郎已大幅走弱；歐元/瑞郎已從約 0.92 穩步升至偶爾接近 0.95。原因相當明顯：油價大幅上漲，且市場對歐洲央行的預期持續升溫。但市場並未計入瑞士央行同等程度的緊縮。因此，截至 12 月底，預期中的貨幣政策緊縮差異已擴大了一倍多。這使得今天瑞士央行決定有三種可能結果："

"官員們是否認為有空間為降息重新建立緩衝？這個問題已經流傳了一段時間。支持者的核心觀點是，現在或許正是加息的時候，這樣在未來再次出現危機時，才有空間重新降息。雖然這聽起來合理，但瑞士央行近年來將利率從 1.75%降至 0%的舉措幾乎沒有產生效果。每次降息都會在會議當天短暫打壓瑞郎，但隨後其升值趨勢又會恢復。在未來危機中，靠一兩次加息來通過降息實現不同結果的可能性不大。"

"當局是否擔心瑞郎疲軟？近年來，他們經常強調，會通過利率變動應對通膨，通過干預（以及利率）應對瑞郎過度波動。四年前，他們投入了大量資金人為強化瑞郎，從而緩解進口通膨壓力。然而，自那以後情況已經發生變化，瑞士央行似乎也不再那麼熱衷於採取強力干預。由於通膨仍然相當溫和，不像四年前那樣，因此現在可能還不是出現這種轉變的時候。"

"瑞士央行或許只是對最新發展感到滿意？我們認為這是最現實的判斷。3 月，瑞士央行曾多次進行口頭干預，以阻止瑞郎進一步升值。因此，更高的歐元/瑞郎水平很可能相當符合其利益。此外，隨著油價上漲，市場也預計瑞士央行將加息，只是幅度不會像歐洲央行那麼大。這表明，市場認為瑞士央行有能力應對更高的通膨壓力。儘管近期有報導稱，瑞士央行預計利率在 2027 年底前都不會變化，但現在可能仍然過早去修正對明年的預期。"

"鑑於這些理由，我們強烈預計瑞士央行今天不會對其指引作出任何重大調整，只會重申相關風險。但應該明確的是，歐元區與瑞士之間的預期不可能進一步明顯分化。換句話說，在 0.95 附近，歐元/瑞郎很可能開始放緩，正如我們最近幾天已經看到的那樣。"

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