瑞士國家銀行只有不利的選擇 – 德國商業銀行

瑞士央行（SNB）的決定是今天的焦點。決策者面臨著一個具有挑戰性的選擇：通貨膨脹率在最近幾個月穩步下降，現在接近0%至2%年增長目標區間的下限。同時，瑞士法郎持續升值，這進一步減緩了在瑞士這樣一個開放經濟體中的消費價格上漲，德國商業銀行的外匯分析師邁克爾·菲斯特（Michael Pfister）指出。

瑞士法郎已經從美國關稅衝擊中恢復

"近年的經驗表明，-0.75%的利率是瑞士央行的絕對下限。現在，瑞士央行已經達到了0%的利率，只有75個基點的進一步降息空間（見左下圖）。此外，在危機階段之外，利用利率空間到極限幾乎沒有意義。這是因為瑞士央行在突發危機時將缺乏反應的空間。"

"原則上，瑞士央行可以通過購買外幣來更強有力地干預外匯市場，以削弱瑞士法郎。然而，從瑞士央行的角度來看，這似乎也是一個不利的選擇。儘管它一再保證準備這樣做，但在過去五個季度幾乎沒有進行過干預（見右下圖）。在接下來的幾周內，這種情況不太可能改變。考慮到相當大的波動性，瑞士央行不太可能願意承擔新的貨幣風險，尤其是它正在努力減少資產負債表。此外，官員們當然不希望通過人為削弱自己的貨幣來吸引美國政府的注意。"

"因此，自去年年底以來，我們一直預期瑞士央行將在6月將利率調整至0%後暫時結束降息周期。雖然它可能重申在必要時引入負利率的意願，但很可能將此步驟保留為緊急情況。然而，最近幾周，市場朝著我們的方向發展，因此這樣的情景只可能對已經從美國關稅衝擊中恢復的瑞士法郎提供輕微支持。"