瑞士央行降息25個基點，立場非常鴿派 - 荷蘭國際集團

瑞士國家銀行（SNB）已將關鍵利率下調 25 個基點至 1%，並暗示將進一步下調利率。

通膨預期持續下降

鑑於通膨壓力急劇下降，瑞士國家銀行（SNB）如期將關鍵利率下調 25 個基點至 1%。瑞士 8 月的通膨率從 7 月的 1.3% 降至 1.1%，處於該央行0-2% 的目標範圍之內，但遠低於其預期。這是因為瑞郎升值後，進口商品和服務價格的漲幅大大低於預期。

瑞士國家銀行大幅下調了有條件的通膨預測。現在，它預計 2024 年的平均通膨率為 1.3%，2025 年為 0.6%，2026 年為 0.7%，遠低於 6 月預測的 1.3%、1.1% 和 1%。 2027 年上半年，通膨率預估為 0.6%。

瑞士國家銀行將其預測的修正歸因於瑞郎升值、油價下跌和電價下降，同時也歸因於第二輪效應下降。此外，瑞士央行也指出，"目前通膨下行風險高於上行風險"。

對2025 年、2026 年和2027 年通膨率的這一極低預測，以及將風險定性為下行風險，都是一個強烈的信號，表明瑞士聯合銀行準備在未來幾個月內進一步降低利率。自降息週期開始以來，它還首次逐字指出：「未來幾季可能有必要進一步降息，以確保中期價格穩定」。

削弱瑞郎是瑞士央行的目標

瑞士央行的聲明顯然試圖透過向市場暗示進一步降息即將到來來打壓瑞郎。 它沒有像新冠疫情之前通常所做的那樣描述瑞郎的估值。不過，它重申 "仍準備在必要時活躍於外匯市場"，並一再強調瑞郎堅挺是一個問題。該央行表示，"鑑於近期瑞郎升值和全球經濟喜憂參半的趨勢，瑞士未來幾季的經濟成長可能會相當溫和"。 這項訊息與瑞士出口公司所面臨的困難不謀而合，這些出口公司最近更強烈地表達了昂貴的瑞郎對其造成的負面影響。

歸根結底，這次 25 個基點的降息似乎是瑞士央行最鴿派的一次降息。它不想大幅降息 50 個基點，但顯然正試圖透過前瞻性指引來緩解瑞郎壓力。然而，鑑於全球地緣政治的不確定性往往會推高瑞郎，這是否足夠尚不確定，而且在未來幾個月，瑞士央行很可能會大幅增加對外匯市場的干預，以直接削弱瑞郎。

考慮通膨預測，我們預計 12 月將進一步降息 25 個基點。然後可能在 2025 年進行最後一次降息，但只要通膨率保持在 0-2% 的範圍內，瑞士央行似乎不太可能決定將利率下調至遠低於 0.5% 的水平。我們認為，只有當通膨率有可能回到負值時，瑞士央行才會決定降低利率。