食品通脹躍升至5.52%，印度儲備銀行維持在5.25%：為何加息仍在考慮之中

印度消費者物價指數（CPI）通膨率在7月同比小幅加速至4.45%，高於6月的4.38%，主要受食品成本上升推動。儘管這標誌著總體通膨連續第二個月高於印度儲備銀行（RBI）4.0%的中點目標，但仍穩穩處於該央行2–6%的更寬容忍區間內。MUFG和DBS Group Research均認為，最新數據驗證了印度儲備銀行將回購利率維持在5.25%不變的決定，但兩者對這一政策暫停將持續多久持有不同看法。

機構概覽：MUFG vs. DBS Group Research

• 通膨動態：MUFG強調食品通膨上升（同比躍升至5.52%），並警告強勁的國內需求可能使價格壓力擴散。DBS Group Research則強調核心通膨溫和，且更廣泛經濟中沒有出現普遍性的價格衝擊。
• 印度儲備銀行政策路徑：MUFG預計印度儲備銀行短期內將維持中性立場，但預計將從2026年12月開始進入50個基點的加息週期。DBS則預計將延長暫停週期，短期內無需收緊政策。
• 市場與收益率緩衝：MUFG指出天氣衝擊和信貸增長加速帶來的風險。DBS則表示，穩定的10年期政府債券收益率（6.75–6.85%）以及國內燃油泵價格保持不變，為境內市場提供了堅實緩衝。

食品通膨推動CPI上行，暗示未來可能長期加息

MUFG的Michael Wan表示，7月CPI同比錄得4.45%，進一步強化了國內通膨正在緩慢累積的觀點。此次加速的主要推動因素是食品通膨，其同比從6月的5.32%升至5.52%，使消費者價格更容易受到天氣擾動和供應衝擊的影響。儘管總體指標仍遠低於印度儲備銀行的目標區間上限，MUFG警告稱，強勁的信貸增長和穩健的國內需求最終可能傳導至更廣泛的價格類別。

"我們認為，印度儲備銀行目前將繼續維持中性立場，但我們看到一些跡象表明，隨著強勁的國內需求、加速的信貸增長以及整體有利的財政狀況，通膨未來更可能進一步擴散。我們仍預計印度儲備銀行將在本輪週期加息50個基點，但我們最近已將加息時點推遲至2026年12月開始。"

溫和的核心通膨支持延長按兵不動的政策立場

DBS Group Research 的 Radhika Rao 持更為寬鬆的觀點，認為 7 月份的通膨數據為印度儲備銀行（RBI）貨幣政策委員會提供了充足空間，以維持當前的利率暫停。儘管年初全球原油價格居高不下，但國內零售燃油價格一直保持穩定。此外，由於核心通膨仍然低迷，且沒有出現廣泛傳導的跡象，央行可以從容應對接近零的實際政策利率環境，而境內債券收益率則徘徊在窄幅區間內。

"溫和的核心指標以及缺乏普遍性的價格壓力回升，支持我們對央行在下次審議時繼續按兵不動的基準判斷... 近期境內市場對全球原油基準價格的劇烈波動反應平淡，而10年期債券收益率徘徊在6.75%-6.85%之間。"

銀行預計短期政策立場穩定，但未來路徑分化

根據兩家金融機構的評估，這些銀行預計印度儲備銀行將在其5.25%的基準利率上維持較長時間的政策穩定。DBS Group Research 預計，隨著疲弱的核心通膨繼續抑制更廣泛的價格壓力，央行將堅定地維持按兵不動。相較之下，MUFG 持更偏鷹派的長期觀點，預計持續的食品價格風險和穩健的經濟增長最終將迫使印度儲備銀行從2026年末開始累計加息50個基點。

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