未來一周美元將表現為融資和避險貨幣 - 北歐聯合銀行

在對即將到來的一周的展望中，北歐聯合銀行（Nordea）研究團隊指出，儘管上週五遭受拋售，但美元依然堅挺，而美元的避險屬性將支持其在未來一周進一步上漲。

核心要點

在貿易戰爆發之際，美元又經歷了一個相對強勁的一周，特別是對澳元、加元和新西蘭元等貨幣。原因很明顯：美元是融資貨幣，同時也是安全的避險貨幣。而最近的風險期正好與美元曲線與歐元曲線的相對變陡一致，在過去的1-2年裡，這與歐元/美元(當美元曲線重新變陡)走低是一致的。

上週末，特朗普承諾將對歐洲汽車出口徵收20%的關稅，如果歐洲對汽車的貿易壁壘沒有降低的話，這就增加了貿易方面的擔憂。我們仍然認為，一場貿易戰最終是對美元有利的。

本週的歐盟峰會可能被證明是市場的驅動因素之一，因為歐盟領導人發出的疲弱的最終信息將加劇近期歐元區在意大利擔憂之後的不整合情緒。因此，如果在一體化措施上沒有取得進一步進展，歐盟峰會可能會給歐元帶來更多麻煩，擴大歐元區內部債券利差。最近基民盟和基社盟之間的紛爭，使得默克爾目前無法就進一步的歐盟一體化措施達成一致。我們並不指望這次會議會取得特別豐碩的成果。我們堅持做空歐元/美元，如果不是因為現貨原因，那麼至少是由於息差的原因。

美聯儲正逐漸讓其資產負債表以更快的速度收縮，2018年第四季度達到每月最大縮水500億美元(其中300億美元可用於債券和票據)。屆時流動性會大幅減少，而其他時候則完全沒有。有趣的是，在對美國流動性影響較大的日子裡，美元往往會升值，風險情緒也一直疲弱。

隨著公司報告季節的臨近，我們會提醒我們的讀者，最近美元的升值帶來了一個有趣的後果。由於標普500指數約一半​​的營收來自海外，近期的美元走勢將下調分析師對2019年和2020年每股收益的預期，可能下調2-2.5%。最近的一個例子是，在2014年第三季度報告季節，美元加速升值，這導致2015年和2016年的每股收益預期有所下降。

正如我們在本期周刊的開頭所提到的，我們認為美元相對於加元，紐元和澳元的強勢是顯而易見的。由於美元的收益率比加元、紐元和澳元都要高，那麼在當前貿易風險不斷上升的全球環境下，投資者究竟為什麼要決定將資金“存入”這三種貨幣中的任何一種呢?美元是目前世界上最好的融資貨幣，因此我們暫時還堅持我們的做空澳元/美元策略。

淨頭寸為多頭的大宗商品貨幣目前為紐元，因此應該是最容易受到風險情緒進一步受挫的貨幣。因此，我們決定在9月自民黨選舉之前，在我們的做多日元計劃中增加做空紐元倉位，因為有可能安倍晉三(Shinzo Abe)被趕下台(這是日元積極的風險假設)。我們認為，由於此次大選，市場將不得不將日元的積極風險溢價計入匯價。