匈牙利福林：新的通脹目標要求匈牙利國家銀行偏鷹派 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，匈牙利國家銀行將利率維持在 5.50% 不變，但將中期通膨目標下調至 2.5%，同時上調了 2027 年通膨預測。他認為，這種組合本應意味著更為緊縮的立場，但匈牙利國家銀行（MNB）仍在談論維持或降息。隨著福林走弱，他警告稱，在 MNB 明確接受加息選項之前，復甦空間將十分有限。

目標下調，通膨預測上調

"匈牙利國家銀行（MNB）本週暫停了降息週期，將基準利率維持在 5.50% 不變，隨後發布的第三季度通膨報告使貨幣政策前景更加複雜。"

"MNB 將其中期通膨目標從 3.0% 下調至 2.5%，同時維持現有的 1 個百分點容忍區間不變，自 2028 年 1 月 1 日起生效。不過，從實際角度看，下調目標也意味著對通膨超調的容忍度降低——如果 MNB 希望新框架具有可信度，這不僅僅是表面上的變化。"

"在降低這一容忍度的同時，MNB 也上調了明年的通膨預測。2026 年平均通膨預測維持在 1.8% 不變，但 2027 年預測則從 2.3% 大幅上調至 3.1%，反映出全球能源價格走高以及政府提高煙草消費稅的決定。"

"目前預計 2027 年核心通膨為 3.0%，而通膨預計將在 2027 年年中左右見頂於 3% 附近，隨後通膨回落將重新開始。這一速度快於新的目標——新的 2.5% 目標預計要到 2028 年年中才能可持續實現。"

"這種組合——目標下調、預測上調——理應意味著更為緊縮的反應函數。然而，儘管在大多數其他同類國家中，市場情緒已轉向這一方向，但目前仍沒有任何信號表明可能需要加息。事實上，Mihaly Varga 已明確表示，數據驅動的方法允許貨幣政策委員會（MPC）在未來幾個月維持利率不變或降息——這並不令人安心，因為它排除了收緊政策的選項。"

"福林在失去選舉後的光彩後仍然疲弱，因為中東風險局勢惡化——在 MNB 接受鷹派可能性之前，它將無法恢復。"

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