英央行利率前景：分歧加劇，3月降息成焦點

• 2月利率決議：一場勢均力敵的內部博弈。
• 從"是否"降息到"何時"降息的轉變。
• 後續英國關注的核心經濟數據。

在2026年2月5日的貨幣政策會議上，英國央行貨幣政策委員會以5比4的微弱多數決定維持基準利率在3.75%不變。這一接近平手的投票結果，連同顯著下調的通脹與增長預測，標誌著其政策立場發生了關鍵性轉變，也導致市場對3月降息的預期急劇升溫。

2月利率決議——一場勢均力敵的內部博弈

昨晚的利率決議遠非一次簡單的"按兵不動"，其結果揭示了貨幣政策委員會內部罕見且嚴重的分歧，為未來的政策路徑轉向埋下了伏筆。

第一，投票結果傳遞出超預期的鴿派信號。 維持利率不變的決策是以5票贊成、4票反對的微弱優勢通過的。關鍵在於，有四名委員直接投票支持立即降息25個基點，這一人數遠超市場此前的主流預期（通常預計為2-3位）。這種接近平手的票差是近期歷史上最具分歧的表決之一，強烈表明要求放鬆政策的呼聲已從邊緣成為一股強大的核心力量。

第二，行長貝利成為關鍵"搖擺票"。 本次會議中最值得關注的動態之一，是行長安德魯·貝利的投票立場轉變。他在去年12月的會議上曾支持降息，而此次卻轉而投票支持維持現狀，成為避免政策立即轉向的關鍵一票。他的立場變化，既可能出於對最新經濟數據韌性的短期審慎，也暗示其立場並不穩固，未來可能再次轉變。

第三，政策指引的措辭出現微妙而重要的調整。 官方聲明在重申"基準利率很可能需要進一步下調"的同時，新增了"關於進一步放鬆政策的決策將變得更加勢均力敵"的表述。這一補充坦誠地承認了內部爭論的白熱化，並提前為未來會議（尤其是3月會議）可能出現的政策調整進行了鋪墊。總體而言，聲明的基調較以往更為鴿派。

3月降息概率——從"是否"降息到"何時"降息

基於決議透露的信息及近期經濟基本面，3月20日的下一次會議已成為決定降息與否的關鍵時點，其概率已從極低大幅提升至接近50%的水平。

支持3月降息的動力正在集聚。 最直接的動力來自委員會內部：只需在3月會議前，有一位目前支持按兵不動的委員（可能是行長本人）被新數據說服，轉向支持寬鬆，票數天平就將發生逆轉。此外，央行大幅修正的經濟預測構成了降息的宏觀基礎。央行最新預測顯示，通脹率有望在2026年春季（約4月前後）回落至2%的目標，這一時點比去年11月的預測提前了整整一年。同時，央行將2026年全年經濟增長預期從1.2%大幅下調至0.9%，突顯了對經濟停滯風險的擔憂。這些修正顯著增強了"等待過久可能損害經濟"的鴿派論據。

然而，不確定性依然構成主要障礙。 反對立即降息的委員主要擔憂通脹的頑固性。儘管趨勢向好，但英國去年12月3.4%的通脹率仍是主要發達經濟體中最高的，尤其是服務業通脹和薪資增長水平仍顯著高於2%通脹目標所對應的長期可持續水平。近期部分經濟數據，如零售銷售和月度GDP，展現出一定韌性，這為鷹派提供了"經濟並未失速、無需急於行動"的論據。

綜合判斷，3月降息已從一個遙不可及的可能性，演變為一個"重要且現實的選擇"。決策將高度依賴於未來六周公布的關鍵數據能否驗證通脹將持續、迅速地回落。當前市場定價約50%的降息概率，是對這種"五五開"的平衡局面的合理反映。

通往3月決議之路——核心數據觀察清單

在3月20日會議前的數據真空期，以下幾項指標將成為影響委員投票和最終決策的決定性因素，市場波動性可能隨之增大。

首要關注通脹報告的細節。 將於2月中旬和3月中旬公布的1月及2月消費者價格指數（CPI）至關重要。市場不僅需要看到整體通脹率繼續下行，更需要關注核心通脹（剔除能源和食品） 以及服務業通脹的走勢。若這些指標能如央行預期般出現顯著且廣泛的放緩，將為降息提供最強有力的理由。反之，任何數據的粘性或反彈都將極大削弱3月行動的可能性。

緊盯勞動力市場與薪資動態。 薪資增長是英國央行最重視的國內通脹壓力指標。未來發布的勞動力市場調查數據，特別是剔除獎金後的平均每週收入增速，將是重中之重。如果薪資增長放緩的速度快於預期，將有力支持鴿派關於通脹壓力正在消退的觀點。同時，失業率是否如央行預測的那樣繼續攀升，也是衡量經濟疲軟程度和產出缺口的關鍵。

研判經濟活動的實時信號。 儘管央行已下調增長預期，但高頻數據仍具參考價值。採購經理人指數（PMI）等調查數據，能提供關於一季度經濟是走向萎縮還是保持韌性的早期信號。疲軟的PMI數據將強化降息的緊迫性，而強勁的數據則可能支持觀望立場。

市場定價與英鎊匯率。 市場對利率路徑的預期本身也會影響經濟。若市場大幅提前並加深降息預期，可能導致金融條件過早放鬆，這反而可能引起央行的警惕。此外，英鎊的走勢也會通過進口價格渠道影響通脹前景。

結論與展望

英國央行2月會議標誌著其貨幣政策周期來到了一个關鍵的十字路口。內部的分歧不再是鷹派與鴿派的遠距離爭論，而是勢均力敵的正面交鋒。儘管3月降息並非確定性事件，但政策天平已明顯向寬鬆一側傾斜。

對於投資者而言，未來一個多月應避免對單一方向進行線性押注，而應密切關注上述數據序列帶來的動態信號。無論3月是否行動，2026年開啟一個降息周期已是英國央行的基本共識，變化的只是具體時點和節奏。下一次會議，很可能成為定義這個周期起點的時刻