炙手可熱的服務業可能是快速降息希望的冷水 - 富國銀行

摘要

服務業不僅仍在擴張，還在11月加速成長，ISM指數為52.7。由於價格仍在穩步擴張，就業略有上升，這表明最近對降息的預期可能過於超前。

航海兩年

過去兩年是一段不平凡的旅程。 2021年11月，ISM服務業指數達到高峰，不僅是這個週期，而是追溯到1990年代的紀錄。兩年前，聯邦基金利率仍處於零下限，通膨仍在上升。在接下來的24個月裡，聯準會開始了多年來的升息行動，儘管聯邦基金利率目前高於20多年來的任何一點，但聯準會的工作還沒有完全完成。是的，通膨正在下降，但仍高於聯準會2.0%的目標，ISM服務業指數仍處於擴張區間，儘管52.7的水平令人難以置信(見圖表)。

問題在於，儘管服務經濟可能能夠承受更高的資本成本，但大額耐用品支出更容易受到更高利率的影響。但只要服務支出保持強勁，服務提供者就沒有降低價格的動機。這使得聯準會全面控制通膨的努力變得更加複雜。就服務業保持蓬勃發展而言，這可能會打破金融市場對降息指日可待的日益高漲的希望。當價格支付部分仍與價格上漲一致時，很難證明降息是合理的(見圖表)。