“指數基金之父”傑克·伯格：關於未來十年美國市場的五大預測

傑克·伯格是全球首只指數共同基金的創始人，他的先鋒集團目前管理資產超過5.1萬億美元。他被認為是全球最偉大的投資者之一。他的指數共同基金使投資者能夠獲得高回報，而成本低於主動管理基金。

博格爾的主要哲學是“常識”投資。事實上，他有兩本書在書名中都使用了這個詞。

2017年末，伯格曾經給出了未來十年美國市場的五大預測，核心是美股和美債市場會進入一個相對低迴報的時期，風險溢價也會縮窄。

以下是他的五大預測：

1、美股相對於全球市場更安全

伯格認為，美國股市仍是全球市場的先行指標，未來十年不存在比美國還好的市場。投資股市在本質上是押注企業的盈利能力，美國公司非常具有創新和企業家精神。在長期來說，投資美國之外市場的回報率不能保證很高。

CNBC統計發現確實如此。標普500指數在過去10年的平均年化回報率為8.04%，而明晟MSCI新興市場指數的同期回報率僅為1.73%，除去美國和加拿大的明晟MSCI EAFE回報率為2.01%。

2、美股進入一個相對低迴報的時期

伯格計算股市回報率採用兩個指標，即企業盈利增長加股利收益率的投資回報，以及與股票估值相關的投機回報。他認為，未來十年的美股名義回報率無法重現過去幾十年的超高回報率10%。未來10年美股的年化回報率為4%。

3、未來十年債券組合回報率為3%

伯格假設的債券投資組合包括50%的美國十年期國債，當前收益率為2.2%，另有50%的長期可投資級企業債券，當前收益率為3.9%。未來影響債券收益的唯一因素是票面利率，因為大部分投資者還是會選擇持有債券直至到期，不會頻繁換手。

從歷史數據來看，長期股市回報率是9%，債券回報率是6%。由此可知，未來十年的債券回報率不僅低於歷史均值，與股市之間的風險溢價也會收窄。

4、主動投資會因低迴報率承壓

典型主動投資股票基金收取2%的管理費，如果未來美股回報率只有4%，主動投資對大多數人來說不可接受。相比之下，指數型基金管理費只有5個基點，等於投資者享受3.95%的回報率。

這會產生一個有趣的現象，即未來75%股票與25%債券的主動投資組合，回報率反而不如25%股票和75%債券組成的指數型組合。低迴報率也會令金融服務行業重新思考費率架構。

5、影響力投資也許比預期更無效

影響力投資（impact investing）也叫可持續性的責任投資，屬於主動投資的一部分，需要基金經理根據社會和環境影響力來挑選股票或債券，主要投資對象包括公司、組織和基金。

伯格認為此類投資的有效性不明顯，很多公司對二級市場的換手情況不清楚，作為小股東很難對公司講述社會責任等大道理，並不算是有效的溝通手段。更好的方式是停止購買負面公司的產品或服務。