中國：隨著增長模式轉變，停滯將持續 - 德國商業銀行
|德國商業銀行（Commerzbank）的 Henry Hao 博士認為，恆大危機五年後，中國房地產市場仍處於結構性停滯之中。全國房價呈 L 形走勢，一線城市與低線城市之間則出現 K 形分化。需求疲弱、融資收緊以及人口結構變化意味著，隨著北京將資本重新導向新興行業，房地產將不再是中國的主要增長引擎。
L 形房價，斷裂的建築週期
"中國房地產下行將在 2026 年 7 月迎來第五個年頭。儘管一線城市房價局部企穩，但全國住房市場仍被困在停滯之中。我們對建築週期的分析表明，隨著北京轉向新的增長驅動因素，結構性停滯將持續存在。"
"房地產投資僅相當於 2021 年 7 月峰值的 53%。住房開工量已暴跌至原先水平的 24%，這將確保該行業繼續拖累經濟。住房竣工量表現相對堅韌，達到 55%，但這完全是政策驅動的結果。"
"北京的政策旨在管理下行，而非引發大幅反彈。有關部門已下調抵押貸款利率、降低首付比例，並鼓勵地方政府收購未售出的住房。然而，結構性約束限制了這些措施的影響。"
"關鍵在於，這種結構性收縮已被人口因素鎖定。歷史性的農村向城市遷移浪潮實際上已經見頂，而出生率下降正在縮小首次購房者群體。與歷史上的危機相比，中國更像西班牙漫長的消化期，而不是快速反彈。"
"房地產作為主要增長引擎的時代已經徹底結束。因此，北京已將資本轉向新的生產力，例如綠色技術、電動汽車和先進工業設備。"
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