中國：增長韌性與寬鬆延遲 – 大華銀行

大華銀行經濟學家何偉辰評估了中國2026年第一季度國內生產總值（GDP）數據及其對政策的影響。儘管實際GDP同比增長5.0%，但由於外部逆風和國內需求疲軟，團隊維持2026年增長預測為4.7%。經濟活動保持韌性且通脹受控，降低了近期降息的可能性，目前預計2026年第三季度將有溫和的10個基點寬鬆。

穩健的GDP但政策前景謹慎

"儘管年初表現較強，我們仍維持2026年中國GDP增長4.7%的預測，原因是供應中斷和高油價削弱全球增長前景並對中國出口構成風險，外部逆風加劇。預計未來三個季度GDP增長將放緩至約4.6%-4.8%同比。鑑於強勁的技術驅動需求在短期內緩解下行風險，目前評估中東衝突對中國經濟的影響尚為時過早。"

"整體經濟動能依然積極，3月環比增長0.52%，較2月的0.99%和1月的1.68%有所放緩，此前連續三個月出現收縮。政府將增加高科技投資以增強經濟韌性，但投資前景因國內需求和信心疲軟而蒙上陰影，地方政府財政緊張限制了支持力度。外部方面，中東戰爭的不確定性以及美國對其貿易夥伴的貿易調查是近期的主要逆風。"

"當前較低的國內通脹預計將緩衝全球原油價格上漲帶來的外部衝擊。政府對成品油價格的調控以及通過補貼抵消油價上漲的空間，也有助於減輕通脹壓力。我們修訂後的2026年整體CPI預測為1.3%，遠低於官方2%的目標，為中國人民銀行維持‘適度寬鬆’的貨幣政策立場留有充足空間。"

"鑑於中國2026年第一季度GDP增長處於官方4.5%-5.0%目標的上限，近期降息的可能性已降低。雖然我們維持基線預測，即政策利率將下調10個基點，但由於中東局勢帶來的不確定性加劇，降息時點已從第二季度推遲至第三季度。在此背景下，定向貨幣寬鬆和結構性支持措施可能將變得更加重要。"

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