當美國CPI明天公佈時，我們可以預期傳統宏觀經濟因素將重新發揮作用

展望

昨天我們寫道，美國在伊朗的要求下，要求以色列停止對伊朗代理人真主黨進行自衛，這是站不住腳的。首先，以色列擁有主權自衛權，特朗普無法剝奪內塔尼亞胡的這一權利。其次，黎巴嫩無法管理，更別說控制真主黨了。上述《華爾街日報》關於黎巴嫩的文章稱其為一個近乎失敗的國家，這已經是客氣的說法。黎巴嫩實際上已經是一個失敗國家，並且已經有一段時間了。

因此，以色列已經向黎巴嫩開火，或者另一架美國軍機墜毀（儘管原因尚不明）也就不足為奇了。雙方很可能會假裝這些不是停火違規行為，並試圖維持談判未中斷的假象。伊朗對其代理人的頑固態度使我們處於全面戰爭的邊緣，而唯一阻止戰爭爆發的是特朗普不想再打仗的偏好。依賴特朗普是一條不明智的道路。

我們可以預期，當明天公布的CPI數據證實債券警察的觀點時，傳統宏觀經濟因素將重新發揮作用。預計CPI同比將從3.8%升至4.2%，為三年來最高，核心CPI將從2.8%升至2.9%。

彭博社繼續持有債券市場向美聯儲發出明確信號的立場——承認通脹並討論加息，否則後果自負。這與英國債券市場危機類似，當時特拉斯提出大規模無資金支持的減稅計劃，英國國債收益率飆升至多年高點。

彭博社報導："美國兩年期國債收益率飆升至一年多來的最高水平，兩年期收益率交易價格已超過美聯儲當前的政策區間。美國收益率的上升已擴展至整個國債收益率曲線，為美聯儲政策制定者及其新主席凱文·沃什營造了緊張的背景。

市場對通脹調整後的中性利率的評估約為1.8%，高於美聯儲對通脹後中性利率的中位數估計1.1%。"

彭博社喜歡提供驚悚內容以吸引讀者，但公平地說，也指出了反對觀點。這次的爭論焦點是所謂的"中性利率"到底在哪裡。有人認為我們接近中性利率，而非已經超過。

"在某種程度上，更高的國債收益率為美聯儲提供了一定的緊縮效果，10年期收益率約為4.5%，推高了抵押貸款和企業借貸成本。彭博經濟學估計，近期收益率的上升相當於美聯儲加息約75個基點。這可能支持美聯儲維持現狀。"

這並非真正的幫助，但這場對峙告訴我們，利率不會下降，絕對不會。這一點加上收益率本身，都對美元形成支撐。

今天我們將公布貿易差額和現有房屋銷售數據，儘管抵押貸款利率較高，但由於房價下跌，銷售可能會上升——不過這還不會立即顯現，因為現有房屋銷售數據是幾個月前確定的。

小貼士：OpenAI 正在申請首次公開募股（IPO），我們還有SpaceX和Anthropic的消息。高科技狂熱不會因單一公司的失望而崩潰。狂熱確實是正確的詞，我們必須記住它的對立面——恐慌。Kindleberger的書是經典之作，仍然值得一讀。該書最初於1978年出版，每隔幾年都會有新版，包括今年。（查爾斯·金德爾伯格，《狂熱、恐慌與崩潰：金融危機史》）。

預測

美元因收益率上升而走強。如果伊朗局勢惡化，美元將在避險情緒推動下上漲，這似乎不可避免。唯一能壓低美元的是重新開放海峽並清除水雷，七國集團希望嘗試這一點。我們可以猜測，儘管特朗普失去了唯一決策者的最高地位，他仍可能支持這一努力，因為這會讓其他國家加入他的鬥爭。他們此前曾表示"謝謝，不用——那是你們的戰爭"，而這可以被宣傳為盟友站在美國一邊，滿足特朗普的虛榮心。

到目前為止，形勢傾向於美元持續堅挺，而那些抱有幻想的人則寄希望於海峽重新開放。截止今日，這仍是拋硬幣的結果。我們仍然認為當前歐元的反彈是暫時的，美元將因收益率和不確定性/避險情緒而恢復上漲勢頭。